2026Q3业绩优异，汽车业务同比高增长

比亚迪(002594)
    事件
    10月29日，比亚迪披露2026年三季报：2026Q3公司实现收入2215亿元，同比+14%、环比+14%；归母净利润100亿元，同比+28%、环比+22%；扣非净利润86亿元，同比+25%、环比+5%。
    点评
    1、收入端：销量同环比高增长带动收入同环比高增长。26Q3汽车业务收入1763亿元、同比+16%、环比+17%；其中汽车销售132万台、同比+19%、环比+19%；单车ASP为13.3万元、同/环比均-0.3万元，环比下滑预计受业务结构变化以及出口销量占比小幅回落影响（Q3出口55万台，环比+17%，在销量中占比环比-1pct)，我们认为汽车业务的量价趋势持续向好。
    2、利润端：汽车业务净利润同比大幅增长。1）毛利率：26Q3汽车业务毛利率21.5%，同比+0.9pct、环比-1.6pct，同比增长受益于出口销量占比同比提高21pct；环比小幅下滑预计与销售结构、原材料成本等变化有关；2）费用端：26Q3销售/管理/研发费用率分别为3.5%/2.3%/5.9%，同比分别+0.3pct/-0.2pct/-1.4pct。其中财务费用23亿元、主要受汇兑损失影响；3）单车盈利：还原汇兑税后影响并剔除比亚迪电子权益贡献，26Q3还原后扣非利润约100亿，同比+60%，表现亮眼，主要受益于销量增长，结构优化及费用节约。该口径下Q3单车利润0.75万元、同/环比分别+0.2/-0.2万元。
    3、非经常性损益：26Q3非经常性损益净额13.9亿元，其中税前金融资产公允价值变动及处置收益11.3亿元，预计主要由公司投资长鑫存储的公允价值上升所贡献。
    4、展望：1）闪充提升国内车型竞争力：闪充赋能下中低端车有望量价利齐升；大唐、大汉、方程豹、腾势等高端车型/品牌产品力极强，卡位精准，高端车崛起;闪充产能持续爬坡、交付有望提速；2）出海持续高增：新车导出、产能落地、渠道扩张下，我们预计全年出口销量有望达到180万以上。
    盈利预测、估值与评级
    结合公司经营情况和业绩情况，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润373/520/626亿元，公司股票现价对应PE估值分别为20/14/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。