公司简评报告：Q4黄鸡价格回升，盈利环比改善

立华股份(300761)
    投资要点
    事件： 公司发布2025年业绩预告， 预计2025年实现归母净利润5.5-6亿元，同比下降60.55%-63.84%，其中Q4预计实现2.63-3.13亿元，同比下降27%-13.1%。 预计2025年实现扣非净利润5.3-5.9亿元，同比下降61.04%-65%。
    Q4黄鸡价格回升， 盈利明显改善。 2025年公司销售肉鸡5.67亿只， 同比增长9.9%。 毛鸡销售均价11.40元/公斤，同比下降11.9%。 其中Q4销售肉鸡1.52亿只，同比增长8.6%， 测算销售均价12.31元/公斤，同比增长0.9%， Q4黄鸡板块盈利明显改善。 上半年市场低迷，下半年销售价格回升， 8月开始黄鸡板块处于盈利状态。 公司提升各环节的精细化管理，保持成本优势。 加速拓展冰鲜市场， 产能利用率提升， 2025年加工肉鸡鲜品约0.9亿只，约占全年肉鸡销售总量的15.87%。
    生猪产能快速释放，成本持续下降。 2025年公司销售肉猪211.16万头， 同比上涨62.7%。肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%。其中Q4销售生猪60.58万头，同比增长19.6%， 测算销售均价11.88元/公斤，同比下降29.2%。 公司生猪生产效率持续提升， Q3完全成本降至约12.6元/公斤，预计Q4继续改善，全年养殖成本同比大幅下降。 受价格因素， 2025年头猪盈利水平同比下降，但养猪板块经营性利润同比上升。 黄鸡和生猪板块上下半年实现盈利互补，部分抵消了行业周期下行的影响。
    2026年猪鸡价格回升有望释放利润弹性。 截至2025年12月22日当周，黄羽鸡在产父母代种鸡存栏1285万套， 同比下降1.4%， 黄羽鸡产能持续下降，处于历史低位。 供给收缩有望带动2026年黄羽鸡价格景气持续。 农业农村部公布2025年12月末能繁母猪存栏量3961万头，较10月减少29万头，较2025年高点减少105万头。猪价低位叠加反内卷政策推动， 2025年下半年以来行业产能持续去化， 有望抬升2026年猪价中枢。 猪鸡价格回升有望释放公司利润弹性。
    投资建议： 公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8-10%的年增长目标，同时生猪产能较为充足，成本持续优化。 由于猪鸡价格的波动，我们调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.75/12.02/13.03亿元（ 2025-2027年前值分别为18.94/19.98/22.17亿元），对应EPS分别为0.69/1.44/1.56元（ 2025-2027年前值分别为2.29/2.41/2.68元），对应当前股价PE分别为29/14/13倍， 维持“买入”评级。
    风险提示： 重大动物疫病风险； 猪鸡价格不及预期；宏观经济不及预期。