25年归母净利润同比增长31.76%，深化磷矿石的开发利用

川恒股份(002895)
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    25年公司归母净利润同比增长31.76%。2025年，公司实现营业收入83.28亿元，同比增长41.02%；实现归母净利润12.60亿元，同比增长31.76%；实现扣非净利润12.43亿元，同比增长32.74%。2025年，公司坚持以资源为基础，以技术为驱动，持续优化生产工艺流程，全面提升产品品质。通过深化磷矿石的开发利用，实现了经营业绩的显著增长。
    动向解读
    磷化工产品业务持续向好。2025年，磷酸及饲料级磷酸二氢钙实现营业收入49.04亿元，创历史新高；磷酸一铵实现营业收入13.75亿元，同比增长16.93%；主要得益于公司产品销售价格上升，同时子公司广西鹏越“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目达标达产，产能释放带动产品销量显著提升。依托公司在国际市场的全面布局，增强对国际集团大客户的销售力度，并对部分区域市场进行深入的销售拓展，通过挖掘销售渠道和更多的差异化价值持续巩固竞争力，国际销售保持增长。
    深化磷矿石的开发利用。截至2025年度末，公司控股子公司福麟矿业持有的新桥磷矿山正常生产、小坝磷矿正在实施技改，2025年，福麟矿业实现磷矿石开采总量334.42万吨，主要提供给公司自用，保障公司正常生产。2025年公司外销磷矿石74.91万吨。
    磷矿项目建设为公司发展奠定基础。根据2025年12月9日投资者互动平台公司回复，目前公司在产的小坝磷矿正在进行技术改造，预计在2027年6月达到可使用状态，但由于进展顺利，有望提前完成。而新桥磷矿山则已正常生产，年产量达320余万吨。在正在建设的矿山方面，鸡公岭磷矿的250万吨/年项目建设进展顺利，预计在2026年将能产出工程矿，并于2027年底正式投产。此外，老寨子磷矿的180万吨/年项目已经开工建设，预计将在2026年下半年完成工程矿的产出，随后于2027年末正式投产。
    策略建议
    盈利预测。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为15.31亿元、17.50亿元、20.64亿元，参考同行业公司，给予公司2026年19倍PE，对应目标价48.07元，给予“买入”评级。
    风险提示
    原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。