海外放量带动业绩增长，端侧AI+光通信双布局

美格智能(002881)
    事件：公司发布2026年三季度报告。前三季度营收35.26亿元，同比增长24.99%，归母净利润1.87亿元，同比增长65.19%。
    2026前三季度营收35.26亿元（+24.99%），归母净利润1.87亿元（+65.19%），业绩增长主要系智能模组、端侧计算产品、5G无线宽带产品需求拉动及海外大客户发货量提升，海外收入也翻倍增长，营收占比首次突破50%。前三季度公司整体毛利率17.90%，同比提高4.77个百分点，主要系公司合理有序向客户进行价格传导，利用存储芯片库存优势对冲供应链成本波动。前三季度经营性现金流净额为-2.11亿元，同比净流出增加2.52亿元，主要是本期购买商品、接收劳务支付的现金增加。截至Q3末，存货与合同负债均较年初显著增加，反映下游客户需求仍呈现增长趋势，公司为后续订单进行主芯片、存储芯片等原材料储备。
    模组产品矩阵丰富，端侧AI全栈能力夯实。公司是全球领先的无线通信模组及解决方案提供商，主要产品包括AI模组、智能模组、高算力模组、数传模组等，可应用到端侧AI、物联网、智能网联车、工业互联网、卫星通信等场景。随着大模型及AI计算向端侧迁移成为确定性产业趋势，物理AI应用在各类核心场景逐步落地，公司的高算力模组、智能模组等产品作为终端侧和边缘侧设备的算力承载平台，需求量处于不断提升态势。公司建立了从0.5TOPS到700TOPS的完善算力模组产品矩阵，并推出了AIMO、MT200等智能体终端产品；同时配合MEIGINE自研推理引擎、MOJO智能体工具链、MEIG MIND模型平台，成功在端侧完成200亿参数大模型部署，形成了覆盖“硬件-软件-生态”的端侧AI全栈能力。此外，公司推动产品迭代，研发AI模组，作为面向物理AI和智能体应用的下一代模组产品，该模组原生集成端侧AI推理能力与Agent调度系统，适配不同Agent Harness框架，可以实现高速通信、端侧计算与云端推理无缝协同。今年8月和9月，公司分别与具身智能企业宇翊技术、飞阔科技签署战略合作协议，共同打造面向具身智能机器人的底层基础设施，表明公司端侧AI能力向具身智能场景深化拓展。
    海外运营商客户5G产品批量发货，布局光通信赛道。在智能网联车领域，智能汽车对于座舱算力、5G通信、卫星通信等需求不断提升，公司独具特色的5G通信+智能计算融合式智能座舱解决方案继续保持领先，获得头部车厂和TIER1厂家认可。公司发布了多款5G舱联模组、车载AI-BOX等产品，可支持1.5B、3B、7B等大模型在车端离线部署。今年8月，公司推出MA710系列车规级5G RedCap轻量化模组，可满足车载高清视频回传、实时地图、远程诊断、OTA升级等中高速需求。在4G/5G无线宽带领域，日本、北美、欧洲、东南亚等各区域运营商客户5G产品大批量发货，同时公司联合运营商推动TOKEN即服务等新业务模式逐步落地。此外，公司把握光通信行业新机遇，今年9月，公司与星沅光电共同设立子公司美格光芯，凭借星沅光电的高端磷化铟激光器芯片和整合电芯片（DSP）等资源，开展光器件、光引擎、数据中心光通信模块等的研发设计和封装制造，实现公司从无线通信领域向光通信领域拓展。
    投资建议：公司是全球领先的无线通信模组及解决方案提供商，端侧AI、5G智能座舱、5G网络升级、卫星通信等多重需求持续驱动。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为2.45/3.44/4.51亿元，对应EPS分别为0.81/1.14/1.49元，当前股价对应PE分别为51.77/36.87/28.14倍。给予“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。