单季扣非利润恢复增长，创新药全球供给能力提升

亿帆医药(002019)
    主要观点：
    主要事件
    2026年10月24日，亿帆医药披露2026年三季报。公司前三季度实现营业收入37.22亿元，同比下降5.13%；归母净利润2.97亿元同比下降23.42%；扣非归母净利润2.92亿元，同比下降7.33%。单季度来看，2026Q3实现营业收入12.54亿元，同比下降2.61%；归母净利润0.92亿元，同比增长9.29%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长14.24%
    点评
    单季毛利率改善，销售费用压降支撑盈利恢复
    2026Q3公司毛利率为48.43%，同比提升2.15个百分点，销售费用同比减少约0.43亿元，共同支撑单季利润恢复增长。前三季度整体毛利率为47.32%，同比下降0.50个百分点；销售、管理及研发费用率分别为19.46%、8.93%、5.75%，同比分别变化-3.77、+1.68、+0.85个百分点，销售费用压降部分对冲了管理及研发费用增加带来的压力。
    亿立舒海外供应链持续优化，肿瘤产品矩阵进一步丰富
    美国当地时间2026年9月29日，亿立舒（艾贝格司亭α注射液）新增境内生产场地获得FDA批准，有助于降低海外制剂供应成本、提高供货效率，该产品已在40个国家或地区获批上市。国内商业化方面，公司于9月21日获得泰索帝（多西他赛注射液）中国区总代理权，负责市场推广、渠道分销与商业化运营，进一步丰富实体瘤产品组合，有助于发挥既有肿瘤推广团队及渠道的协同效应。公司全资子公司于10月9日收到枸橼酸伊沙佐米胶囊境内生产药品注册上市许可申请受理通知书，若后续获批，将进一步补充多发性骨髓瘤治疗产品，拓展血液肿瘤业务布局。
    F-652进入国内Ⅱ期实质入组阶段，自研与引进管线形成梯度布局
    2026年9月23日，F-652（重组人白介素22-Fc融合蛋白）联合全身用皮质类固醇治疗造血干细胞移植后急性移植物抗宿主病的国内Ⅱ期研究完成首例给药，目前处于阶段A剂量探索，标志着该适应症由中心启动转入患者给药阶段。肿瘤管线方面，IL-15超级激动剂N-3C01已完成晚期实体瘤中澳Ⅰ/Ⅱ期国际多中心研究首例给药，覆盖单药及联合PD-(L)1单抗方案；引进品种ACT001的小细胞肺癌脑转移Ⅲ期研究截至半年报累计入组166例，入组完成率76%。自研早期项目与引进后期项目形成梯度布局，后续关注关键临床数据及注册推进。
    投资建议
    考虑到公司前三季度收入端承压，我们下调盈利预测，预计公司2026~2028年收入分别为54.1/58.2/62.8亿元（前值为56.3/60.1/64.6亿元），分别同比增长5.3%/7.6%/7.9%；归母净利润分别为4.3/5.5/6.5亿元，分别同比增长7.9%/27.7%/16.5%，对应PE为27X/21X/18X。看好公司创新药的全球化发展、多个独家品种的市场优势。维持“买入”评级。
    风险提示
    销售不及预期风险；研发及审批不及预期风险；海外合作风险；行业政策风险；汇率波动风险