公司信息更新报告：业绩持续高增，不断扩展AIoT SoC领域

乐鑫科技(688018)
    业绩持续高增，收入创单季度历史新高，维持“买入”评级
    2025Q1业绩同比持续高速增长，实现营收5.58亿元，同比增长44%，创单季度历史新高；归母净利润0.94亿元，同比增长74%，为同期历史新高；毛利率为43.4%，目前成本端都已处于价格低位；研发费用1.26亿元，同比增长21.5%，但由于规模效应，研发费用占营收比重相对下降了4.20个百分点。“国补”等刺激内需的政策措施有利于刺激智能家居和消费电子领域，为公司的产品创造了有利的需求环境。智能家居领域增长30%，仍是主要收入来源；此外，工业、能源和医疗健康等领域的增长速度更为迅速。
    公司的产品应用于泛IoT领域，着眼于长期的数字化升级，我们上调公司2025/2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年分别实现营业收入26/34/42亿元（2025/2026年前值为24/32亿元），实现归母净利润4.8/6.7/9.0亿元（2025/2026前值为2.7/3.5亿元），以2024年4月30日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为52/36/27倍，维持“买入”评级。
    以“连接+处理”为方向，不断扩大产品边界
    公司将持续围绕“处理+连接”的产品战略，面向多方位的AIoT SoC发展。目前公司采用RISC-V架构产品的出货量持续增加，AIoT时代碎片化的需求也将为RISC-V带来更多的发展机遇。2024年，AIGC技术发展迅猛，大模型的处理能力取得重大突破，能够更好地理解和生成复杂内容，推动各行业的数字化和智能化进入新的阶段。在2025年一季度有不少具备语音交互、AIGC能力的玩具类产品快速涌现，既有传统玩具厂商的升级尝试，也有互联网公司的跨界探索，乐鑫ESP32系列凭借低成本、高性价比成为了必选方案之一。我们认为随着端侧AI的快速发展，公司RISC-V架构的ESP32-P4、ESP32-H4、ESP32-C5、ESP32-C61、ESP32-H2等新兴期产品有望快速放量。
    风险提示：贸易冲突加剧；新品进展不及预期；端侧AI发展不及预期等。