2023年报点评报告：核能及出口订单高增，期待产业链整合效应显现

兰石重装(603169)
    事件：
    公司2024年4月17日发布2023年报，2023年实现营业收入51.62亿元，同比增长3.65%；实现归母净利润1.54亿元，同比下降12.62%。单四季度，公司营业收入20.52亿元，同比增长7.18%，归母净利润0.17亿元，同比下降45.81%。
    观点：
    报告期公司业务结构及盈利能力。公司主营为传统能源装备、新能源装备、节能环保装备、工业智能装备、工程总包、金属新材料、技术服务、其他业务，占比为54.93%、17.59%、7.31%、6.64%、6.17%、3.10%、2.56%、1.72%，分别实现营收28.35亿元、9.08亿元、3.77亿元、3.43亿元、3.18亿元、1.60亿元、1.32亿元、8873.24万元，毛利率分别为13.76%、13.57%、16.81%、15.40%、2.45%、17.03%、60.87%、41.17%。
    费用结构优化调整，研发费用占比同比+1.35pct。2023年全年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.66%、3.25%、4.39%、2.88%，分别同比+0.33pct/+0.37pct/+1.35pct/-0.5pct。报告期公司加大研发力度，以科技创新推动公司战略发展步伐走深走实，开展科技创新项目125个，实现科技成果转化21项，转化订单4.30亿元。
    前瞻性布局新能源装备，核能领域订单高增。公司在新能源装备领域，围绕核、氢、光、储进行布局。其中，核能产品覆盖从上游核燃料领域装备，中游核电站装备，到下游核乏燃料循环、核环保装备的核能装备全产业链，并取得了中核集团、中广核集团等40余家核电业主单位供应商资格。公司2023年在核能领域实现新增订货5.17亿元，同比增加154.60%。随着核电机组获批常态化，公司核能业务增长有望持续。
    积极进行产业链整合与优化，奠定长期发展基础。报告期内，公司引入华菱湘钢作为战略投资者，推动产业链上下游深度融合；收购超合金公司100%股权，培育壮大金属新材料业务；与仙湖科技等合资新设氨氢公司，实现氢能“制、储、输、用（加）”的全产业布局。多措并举推动产业链上下游的深度融合，为公司的长期发展奠定了坚实的基础。
    国际业务快速增长，政策助推装备出口。公司是国内能源化工装备制造龙头企业，位于“一带一路”黄金节点，2023年国际业务领域实现新增订货2.91亿元，同比增加58.73%。随着“一带一路”持续推进，国际化业务有望成为公司发展的增量市场。
    盈利预测与投资评级：我国石化行业运行韧性较强，炼油化工需求平稳，新型煤化工装备受政策助推需求增加；清洁绿色能源转型持续推进背景下，核电及氢能发展前景广阔。公司积极进行产业链整合与优化，业务布局持续完善，随着协同效应逐步显现，公司业绩有望进一步增长。预计2024-2026年归母净利润为1.97、2.27、2.58亿元，对应PE分别为33.0、28.8、25.2倍。维持“增持”评级。
    风险提示：1)市场需求波动，2)国际贸易环境变化，3)新能源技术及政策调整，4)原材料价格波动，5)产业链协同挑战。