2026年三季报点评：单季净利润同比下降，投资收益转负拖累业绩

国信证券(002736)
    单季净利润同比下降，投资收益转负拖累业绩
    2026年前三季度公司实现营业总收入152.0亿元，同比-20.8%；归母净利润65.0亿元，同比-28.9%；年化加权平均ROE为7.77%，同比下降4.29pct，期末权益乘数（扣客户保证金）3.72倍，同比+0.25倍，较年初+0.27倍。2026Q3营业总收入26.5亿元，同比-67.5%，环比-65.4%；归母净利润7.7亿元，同比-79.7%，环比-78.9%，投资收益（含公允价值变动）转负是业绩承压的主要原因。考虑股市走弱，我们下修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润78.7、95.7、110.6亿元（前值117.0、128.2、141.2亿元），同比-28.9%、+21.7%、+15.5%，当前股价对应PE为12.1、9.9、8.6倍、PB为0.9、0.9、0.8倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。
    经纪业务单季收入回落，投行保持增长，资管环比小幅修复
    （1）2026Q3经纪业务净收入24.7亿元，同比-12.9%，环比-15.3%（同期市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%）；前三季度累计81.4亿元，同比+27.9%。（2）2026Q3投行业务净收入3.4亿元，同比+31.5%，环比+9.9%；前三季度累计8.1亿元，同比+32.9%，保持增长。（3）2026Q3资管业务净收入1.3亿元，同比-25.5%，环比+2.1%；前三季度累计3.6亿元，同比-26.5%，单季环比小幅修复。
    投资收益转负拖累业绩，利息净收入同环比增长
    （1）2026Q3投资收益（含公允价值变动，下同）为-11.0亿元，单季度投资收益转亏拖累业绩，2025Q3为42.4亿元、2026Q2为36.7亿元。前三季度投资收益累计36.2亿元，同比-64.7%。前三季度年化自营投资收益率约1.8%，低于上年同期的5.7%，股市下跌对公司投资收益影响较大。期末自营金融资产规模2412亿元，同比-1.4%，环比+3.7%，环比小幅增长。（2）2026Q3利息净收入7.0亿元，同比+32.5%，环比+38.9%；前三季度累计18.8亿元，同比+60.9%，公司披露主要受益于资金存款及融资业务利息收入增加。期末融出资金952亿元，同比+7.5%，较上季末-12.9%。单季业务及管理费19.9亿元，同比-39.9%，环比-30.3%。
    风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。