3Q26毛利率企稳回升，期待新产品落地；维持买入

豪威集团(603501)
    3Q26业绩全面超预期，毛利率环比反弹：3Q26收入81.2亿元（人民币，下同），毛利率30.0%，归母净利润10.8亿元，均超我们之前预期。前三季度半导体设计销售收入163.5亿元，同比-9.4%；而半导体代理销售业务收入56.9亿元，同比+55.7%。由于半导体代理比例上升，前三季度毛利率较同期降1.2ppts，但3Q26毛利率环比反弹1.73ppts，我们认为主要受各业务中高端产品的收入占比上升带动。我们预期智能手机CIS产品中，2亿像素的成熟高毛利产品占比有望在2027年继续提升。3Q26归母净利润环比+50.5%，公司总体经营业绩出现企稳回升迹象。虽高存储和供应链价格对2027年消费电子/汽车电子的需求压制或持续，但我们认为存储价格对需求的边际影响或在减小。
    期待AI相关新产品开拓新市场：管理层提到，公司正在推进新产品，特别是AI相关新产品加速落地。一方面，公司加速产品在智能驾驶、专业影像、机器视觉与机器人、端侧AI、医疗、安防及光通信与AI算力基础设施等领域的渗透；另一方面，持续加大研发投入，丰富产品线矩阵，通过高性能图像传感器、车载模拟芯片及光通信高速模拟电芯片等。管理层提到，与光通信相关的有源/无源器件或在4Q27开始大规模量产，此外，未来拟通过内生增长和外延并购等多种方式，持续提供增长动力。
    维持买入，上调目标价到110元：我们认为，在消费电子在终端需求面临挑战，且预计持续较长时间的背景下，公司一方面巩固高端CIS业务，确保公司总体利润率水平，另一方面加大AI相关产品研发力度，并积极推动AI相关的半导体代理业务。我们调整豪威集团2026/27/28年收入预测至289.7/304.2/335.0亿元（前值294.3/343.0/380.5亿元），同时上调毛利率到29.8%/30.9%/30.9%（前值29.7%/30.0%/30.6%），调整基本EPS到2.77/3.78/4.19元（前值2.81/3.89/4.50元）。我们乐见公司毛利率企稳趋势，维持买入，上调目标价至110元人民币，对应29倍2027年市盈率。