2026年三季报点评：短期业绩承压，盈利能力下滑

卧龙电驱(600580)
    报告要点：
    业绩有所承压，盈利能力下降
    公司2026Q1-Q3实现营收107.19亿元，同比-10.43%；归母净利4.37亿元，同比-46.59%；扣非归母净利3.02亿元，同比-57.90%；2026Q3实现营收32.52亿元，同比-17.39%；归母净利0.86亿元，同比-69.59%；扣非归母净利润58.96万元，同比-99.75%。2026Q1-Q3公司毛利率22.65%，同比-2.73pct；Q3毛利率21.12%，同比-4.03pct，环比-2.22pct，主要系大宗原材料价格维持高位，产品材料成本率高度承压，公司海外业务比重上升，受美元、欧元等外币汇率波动影响，2026Q1-Q3汇兑损失1.31亿元。
    卡位燃气轮机，适配场景多样
    公司具备全系列轻型、高效发电机自主研发与量产制造能力，产品功率段全面覆盖2000KW-60000KW，可适配海洋平台发电、陆上固定式发电、车载移动发电等分布式发电、孤网供电全场景应用。发电机产品采用模块化设计，适配轻型燃机和重型燃机，具有较强兼容性，同时深耕防爆领域，拥有无火花防爆、正压防爆等防爆类型，符合国际能效标准，适配油气开采、化工等含危险气体场所，契合中东油转气、欧洲低碳转型和美洲油气资源丰富地区的市场需求。报告期内公司与上海慕帆动力科技有限公司正式签署战略合作协议，在燃机配套同步发电机领域长期协同。
    聚焦具身智能，未来发展可期
    公司专注于具身智能在工业场景中的商业化部署，并已形成全面的人形机器人核心组件解决方案组合。公司提供关节模组、灵巧手及外骨骼等高精度、快响应、高能效的工业及具身智能机器人，并与智元机器人、中科新松、联想科技等头部企业建立业务合作关系。报告期内公司与上纬新材在核心部件产线上合作，聚焦机器人核心关节部件的定制化生产与精密组装，持续优化核心部件量产工艺与产品稳定性。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026-2028年营收分别为148.60/153.29/161.97亿元，归母净利润分别为8.15/8.64/9.56亿元，对应EPS为0.52/0.55/0.61元/股，对应PE估值分别为43/41/37倍，维持“增持”的评级。
    风险提示
    下游行业景气度下降；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；贸易环境恶化；具身智能行业发展不及预期。