公司发布天行II商用车平台，动力电池需求旺盛，建议“买进”

宁德时代(300750)
    结论与建议：
    公司近期在德国汉诺威国际商用车展上正式发布了天行II模块化商用车电池平台。重卡版本最高续航可达1000公里，较上一代提升25%；产品设计使用寿命为12年或150万公里，能够满足重卡全生命周期需求。
    公司电池出货量保持较快增长，排产饱满，产品供不应求。公司全产业链布局，幷且与外部供应商执行长协订单，原材料波动影响有限；同时公司产品竞争力较强，能够通过优化产品结构来提升利润水平，公司盈利能力有望保持稳定，公司预计未来5年年均增速将达20%。9月以来公司开始实施A股回购计划，截止9月24日累计回购金额约31.03亿元。我们预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为964/1192/1431亿元，YOY分别为+33.6%/+23.6%/+20%，EPS分别为20.85/25.77/30.94元。当前股价对应A股2026/2027/2028年P/E分别为14/11.3/9.4倍,我们认为公司短期股价超跌，建议买进。
    公司正式发布天行II模块化商用车电池平台:公司近期在德国汉诺威国际商用车展上正式发布了天行II模块化商用车电池平台。该平台能够适配重卡、轻型商用车、客车、换电等不同场景。模块化解决方案有助于降低车企开发时间和开发成本，幷且能够降低用户的维护费用。该平台的轻型商用车版本和耐寒版本已在1月份发布，此次重点拓展了重卡解决方案。重卡版本最高续航可达1000公里，较上一代提升25%；幷且支持兆瓦级大功率充电，25分钟即可补充80%电量；产品设计使用寿命为12年或150万公里，能够满足重卡全生命周期需求。
    由于今年商用车电动化程度快速提升，且商用车平均带电量明显高于乘用车，商用车动力电池需求已经成为动力电池的重要增长点，1-8月国内新能源商用车动力电池累计装车量约为124.6GWh，同比增约61.5%（1-8月新能源商用车国内销量同比增43.4%）。公司在商用车电池市场的占有率为43.5%，排名第一，主要客户包括宇通客户、福田汽车等。1-8月公司商用车电池装车量占公司动力电池总装车量的24.9%，较2025年全年占比提升超10个百分点。
    公司需求旺盛，产品调价:旺季来临，目前公司产品供不应求。根据市场消息，公司10月排产环比仍保持小幅增长。虽然9月1日起国内电池消费税提升2个百分点，但是公司9月和10月排产仍旧保持环比增长，体现了需求的旺盛。价格方面，9月21日宁德时代线上商城（为满足小批量采购需求设立的直销平台）更新储能电芯报价，280Ah(1P)储能电芯最低报价0.47元/Wh，314Ah储能电芯最低价为0.403元/Wh，两个产品报价较9月初分别上调1.1%和2%。
    盈利预期：我们预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为964/1192/1431亿元，YOY分别为+33.6%/+23.6%/+20%，EPS分别为20.85/25.77/30.94元。当前股价对应A股2026/2027/2028年P/E分别为14/11.3/9.4倍,我们认为公司短期股价超跌，建议买进。