年报点评：营收及净利润同比向上，关注影视新品表现

华策影视(300133)
    核心观点
    上半年营收及净利润同比向上。1）上半年公司实现营业收入7.90亿元，归母净利润1.18亿元，同比分别增长114.94%、65.05%，对应全面摊薄EPS0.06元；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长67.87%；；2）25年Q2公司实现营业收入2.04亿元，归母净利润0.25亿元，同比分别增长6.8%、-38.3%；3）2024年度公司计划每10股派发现金股利人民币0.20元（含税）；4）电视剧制作业务大幅增长是上半年营收及净利润同比大幅改善的主要原因。电视剧业务触底向上，关注下半年影视内容表现。1）上半年公司电视剧制作、发行业务分别实现营收3.60、1.64亿元，同比分别增长1258.92%、-9.24%；毛利率同比分别下降23.55、5.14个pct至18.12%、61.43%；上半年公司有2部新剧上映（《国色芳华》《锦绣芳华》）、3部过审；同时开机6部（《你是迟来的欢喜》《花好》《奉陪到底》《重器》《七月的一天》《奇迹》），杀青项目5部（《太平年》《极限刑诉》《家业》《你是迟来的欢喜》《成何体统》），有望为下半年年业绩奠定较好基础；2）《刺杀小说家2》（前作获得10.35亿票房）已定档2025年10月1日上映，有望为电影业务贡献较大增量；3）行业来看，广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容、促进广电视听内容供给的若干举措》有望为影视内容制作行业发展打开新空间。
    短剧、动漫、算力业务崭露头角，开辟第二增长曲线。1）短剧月产能已提升到20部，《以爱之名》《下一任，是幸福》《亲爱的宿敌》等精品短剧播放均超2亿；2）动漫业务IP运营与展览双发力，，联合合孩之宝共同出品的《小猪佩奇：完美假期》预计将于2026年上映；3）算力实现常态化运营，上半年实现收入5650.42万元；4）国际业务方面，全球运营新媒体账号超600个，总粉丝量破5800万；首个国际短剧APP——DailyShort上线；上半年海外业务实现营业收入8811.61万元，同比增长28.48%。
    风险提示：影视剧销售风险；监管政策风险；票房低于预期风险等。
    投资建议：维持25/26/27年预测，预计25/26/27年归母净利润分别为4.43/5.16/5.43亿元；摊薄EPS=0.23/0.27/0.29元，当前股价对应PE=37/32/30x。公司影视剧行业龙头地位稳固，电影、版权运营、AIGC、算力服务有望打造新增长曲线，继续维持“优于大市”评级。