安井食品(603345)：六重驱动全方位护航 速冻龙头长期增长乐观
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖/徐哲琪 日期：2021-06-14
事件：近期我们参加公司股东大会，并与公司管理层进行交流。
产品驱动—预制菜长期空间广阔，目前安井处于摸索阶段，具有渠道优势。安井于2018 年提出“三剑合璧”的产品策略(即速冻火锅料、速冻米面、速冻菜肴)，目前已在速冻火锅料、速冻发面制品实现领导地位，大单品驱动收入增长，市占率遥遥领先竞争对手；预制菜方面，安井仍处于探索阶段，凭借核心竞争力有望成为第二增长极。预制菜行业驱动因素在于：1)餐饮连锁化率提升、人工成本提升，社会专业化分工趋势明显；2)年轻人群烹饪技能退化，社会生活节奏加快，均推动预制菜向B 端渗透。2020 年12 月厦门安井冻品先生供应链有限公司成立，并收购厦门冻品科技的部分资产并承接冻品科技业务。由于我国菜系繁多、地区口味差异大，找到具有普适性并适合工业化的预制菜肴品类是关键，目前冻品先生通过轻资产模式进入预制菜肴市场，2021 年新品有酸菜鱼、佛跳墙、蒜香排骨等，在此过程中探索具有冠军品相的产品，在发现潜力大单品后可能采取自产模式，并借助安井的渠道优势(经销商资源、商超以及新零售渠道)迅速放量。
渠道驱动—BC 兼顾，全渠发力。安井重视经销商质量，多方位帮助经销商提升其核心竞争力，因此经销商忠诚度高、能力强，与安井利益达成一致。今年以来，一方面，公司秉承“开餐饮，推BC，扫盲区”的渠道策略，加大餐饮渠道开发，并重视大B 渠道，同时继续推进 BC超市经销商拓展，另一方面，面对渠道变迁，公司积极拥抱新零售，与商超高层直接对接，安井作为供应商，配合超市向仓储型、到家业务转型，例如永辉超市转型仓储超市，安井在其中设立品牌馆，将其作为专卖店升级的形式去重视，公司也与每日优鲜、叮咚买菜进行战略合作，与渠道方实现共赢。
品牌驱动—品牌发力转型升级。2019 年推出的锁鲜装，带动品牌高端化。2021 年公司品牌策略为“品牌发力转型升级”，计划推进商超路面刷墙活动、面向餐饮流通渠道的万家灯火工程，加大品牌宣传，另外加大与新媒体合作力度，地面推广与空中投放并进，拉升品牌力。
信息化驱动—2021 年是安井全面信息化的第一年。公司2021 年将进行全面数字化转型，实现采购、物流、生产、销售、财务等业务的全面信息化，提升内部运作效率，同时，为经销商赋能提供订货平台，打造链接终端的利器，推动安井经销商从行商向平台商转型，并通过大数据为产品研发提供参考，打造IT 生态圈。
企业文化驱动。根据调研，我们深刻感受到安井员工竞争氛围浓厚，内部晋升、奖惩机制透明有效，坚持“马上去做，用心去做”的作风，团队执行效率高。
战略驱动。安井长期战略清晰，坚持成为“世界一流的速冻食品制造商”，短期经营战略调整灵活，高管对行业有深刻认识，战略与时俱进，具有前瞻性， 例如2019 年下半年推出锁鲜装、2020 年面对疫情公司及时调整渠道战略、C 端发力、品牌升级，驱动业绩超预期增长。
投资建议：安井长期战略清晰，团队执行到位，为产品、渠道、品牌、文化、战略、信息化全面驱动，有望穿越周期实现较好业绩增长，助力长期战略达成，预计公司2021-2023 年收入91、115、144 亿元，增速30.6%、26.8%、25.0%，净利润8.6、11.1、14.5 亿元，增速42.0%、28.9%、31.4%，维持6 个月目标价265.16 元，维持“买入-A”评级。
风险提示：成本上行超预期影响公司盈利能力；行业竞争加剧。
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