移远通信(603236)：业绩超预期 物联网模组龙头地位稳固
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：熊军/宋辉/柳珏廷 日期：2021-02-01
公司发布2020 年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润预计为2.29 亿元-2.59 亿元，同比增长55.00%-75.00%。扣除非经常性损益后的净利润预计为 2.06 亿元-2.36 亿元，同比增长53.07%-75.03%。
产品市场份额不断扩大，推动业绩持续增长
公司前三季度单季度营业收入分别为10.30 亿元、14.68 亿元和17.11 亿元，比上年同期分别增长39.25%、51.53%和49.16%。归属于上市公司股东的净利润分别为0.34 亿元、0.36亿元和0.55 亿元，比上年同期分别增长-21.88%、2.71%和264.54%。按照中值测算，2020 年Q4 单季度净利润为1.19 亿元，同比增长116.36%，创上市以来单季度新高。公司大力推动主营业务发展，满足不断增长的物联网终端市场需求，在车载等众多应用领域的市场份额不断扩大，营业收入和净利润均有提升。
加大研发项目投入，核心技术优势明显
公司持续加大研发力度，前三季度研发费用为4.37 亿元，同比增长96.55%，占公司营业收入比为10.38%，今年研发费用占营收比首次超过10%。公司是全球领先的5G、LTE/LTE-A、NBIoT/LTE-M、车载前装、安卓智能、GSM/GPRS、WCDMA/HSPA(+)和GNSS 模组供应商，同时也是全球首个符合3GPP R13 标准的NBIoT模组厂商。公司在4G、NB-IoT 和5G 三大领域的投入力度很大，竞争优势明显。公司是中国NB-IoT 产业联盟发起人之一，起步较早，拥有全球首款通过GCF 认证产品，2017 年步入量产阶段，技术处于全球领先地位。2019 年公司率先推出为IoT/MBB 设计的5G 系列模块，得到全球的广泛认可。
物联网模组龙头地位稳固，市场前景广阔
公司立足移动通信模组行业，产品广泛应用于无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、无线网关、工业应用、医疗健康和农业环境等众多领域。2019 年移远通信营收41.30 亿元，超过加拿大公司Sierra Wireless 成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商。2020 年10 月9 日，公司发布非公开发行股票预案》，募集资金总额不超过11.03 亿元，用于建设全球智能制造中心建设项目、研发中心升级项目和智能车联网产业化项目，投资额分别为8.55 亿元、1.07 亿元和1.44 亿元，有助于实现公司业务结构优化升级，提升公司在蜂窝通信模块领域的技术能力与产业规模，稳固了无线物联网模组龙头地位。2021 年1月非公开发行股票申请已经获得证监会核准批复
投资建议
公司作为物联网(IoT)技术的研发者和无线通信模组的龙头厂商，不断拓展车联网和笔记本模组等下游应用领域带来新的发展。目前公司涵盖了 400 多个产品型号，并在业内率先推出了5G 和车规级等模组产品。随着万物互联时代的到来，物联网模组有望迎来快速增长。维持盈利预测不变，预计2020-2022 年公司营收分别为60.33 亿元、83.36 亿元、111.65 亿元，归母净利润分别为2.47 亿元、3.74 亿元、5.89 亿元，2020-2022年对应现价 PE 分别为 93 倍、61 倍、39 倍，维持“增持”评级。
风险提示
模组行业竞争激烈导致毛利率下降; 海外业务拓展不及预期。
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