机构强推买入 六股成摇钱树

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恒力石化(600346)：公司进军惠州投建PTA项目 彰显未来成长动能

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2020-10-08

公司在惠州建设500 万吨PTA，石化航母彰显成长动能，维持“买入”评级9 月30 日晚间，公司发布公告，恒力石化下属公司恒力石化(惠州)拟投资约115 亿元建设“2×250 万吨/年PTA 项目”，项目建设地点位于惠州大亚湾石化园区内，项目建成后恒力石化将拥有总计1660 万吨PTA 年产能。我们认为，惠州大亚湾PTA 项目的投建宣告公司正式进军华南地区，同时将进一步巩固公司PTA 行业龙头地位，为产业链向下游延伸打下坚实的基础。我们维持预测公司2020-2022 年归母净利润分别129.89、153.27、163.74 亿元，EPS 分别1.85、2.18、2.33 元/股，当前股价对应PE 分别10.1、8.5、8.0 倍，维持“买入”评级。

公司积极布局华南地区，在八大石化基地中产能布局已占据两席根据公司公告，该项目主要建设内容包括两套PTA 主装置、5 万吨散货码头等项目配套设施。项目计划总投资人民币约115 亿元，其中项目建设投资约99 亿元(其中外汇1.2 亿美元)，公司将使用自有资金31.8 亿元用于项目建设，其余部分向银行申请贷款，该项目计划于2021 年底建成投产。此前，公司在辽宁和江苏已拥有五大产业基地，我们认为，公司在惠州大亚湾投建PTA 项目是布局华南地区的关键一环，为向聚酯产业链延伸迈出的坚实一步，同时惠州大亚湾作为八大石化基地之一充满发展机遇，中海油、壳牌等诸多化工巨头选择在此布局，至此公司的产能布局已在八大石化基地中占据两席，彰显石化航母的成长动能。

公司推出第五期员工持股计划，彰显公司对未来发展的坚定信心公司同步发布《第五期员工持股计划(草案)》，旨在激励参与公司150 万吨乙烯、PTA-4 和PTA-5 项目建设的主要工作人员。该计划的资金来源为公司根据经营情况所提取的奖励基金，总额不超过8000 万元，该计划的股票来源为公司回购专用账户回购的股票，截至公告日，公司回购账户累计剩余股份约2381 万股。公司从2017 年至今共推出五期员工持股计划，分别用于激励炼厂、乙烯、PTA 等项目主要参与人员，有助于留住核心人才，同时彰显公司对未来发展的坚定信心。

风险提示：油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。