纺织服装行业2019年年报&2020年一季报总结：行业整体运营压力较大 内部分化优质龙头领先同业
类别：行业 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕/汲肖飞 日期：2020-05-06
品牌服饰：2019 年行业运营压力加大，20Q1 疫情影响显著2019 年受中 美贸易 摩擦、Q4 天气偏暖等影响，整体消费疲软，服装零售额增速低位波动。2019 年A+H 服装上市公司合计收入2485.76 亿、增6.97%，净利123.99 亿、降22.19%，增速较18 年均有放缓。毛利率下滑、费用率提升、存货及应收账款周转放缓，运营压力加大。
20Q1 受疫情影响，服装品牌线下客流减少，业绩同比显著下滑，运营压力进一步加大。A 股服装公司20Q1 合计收入252.75 亿、降31.85%，合计净利4.48 亿、降88.69%。
品牌服饰子行业：板块及公司分化，优质公司成长性优或受影响小服装细分板块来看，19 年分化明显。运动鞋服行业景气度较高、业绩表现显著优于其他板块，其他板块收入增速相对较低、利润多数同比下滑，行业竞争较为激烈；从板块内部来看，不同公司业绩表现亦出现分化，如运动鞋服龙头安踏、李宁、特步收入增速显著较高、持续扩张市场份额，盈利能力较强。
20Q1 受疫情影响服装各子行业收入、业绩同比均下滑，少数优质品牌如FILA、90 分箱包、太平鸟女装等收入降幅相对较小。
纺织制造：国内外需求压力较大，龙头或口罩产业链公司表现较好2019 年受中 美贸易 摩擦影响，我国纺织服装出口增速处于低位，且内需较为低迷，纺织制造上市公司收入2057.38 亿、降0.49%，净利26.83亿、降18.65%，增速较18 年均有下滑。纺织板块内部业绩分化同样较为明显，各板块优质龙头业绩增速相对较高，多数公司收入同比下滑。
20Q1 中 美贸易 摩擦缓和，但受国内外疫情影响，纺织公司停工时间延长、下游客户出现订单推迟、取消，20Q1合计收入241.06亿、降26.67%，合计净利7.24 亿、降56.43%。细分板块大多收入、利润同比下滑，仅防护用品产业链相关的产业用纺织品板块公司业绩保持增长。
投资建议：短期看疫情变化，中长期布局行业优质标的目前国内疫情逐步得到控制、线下客流恢复、服装公司业绩有望边际改善，国外疫情发酵导致20Q2 纺织出口压力进一步加大，纺织企业业绩仍承压。
短期来看，建议关注：1)疫情控制后前期股价调整到位、估值仍相对较低的龙头公司安踏体育、比音勒芬、海澜之家、地素时尚等；2)受疫情影响相对较小的直播电商标的星期六、线上收入占比较高的南极电商等；3)短期受益于下游需求增加、产品价格上涨的无纺布龙头。
中长期看，服装行业将继续分化，建议关注优质运动鞋服龙头安踏体育、李宁及大众服饰龙头海澜之家、森马服饰、太平鸟等；纺织板块关注行业地位突出、海外产能布局存先发优势的申洲国际、健盛集团等。
风险分析：疫情影响超预期、宏观经济增速下行、汇率波动、中 美贸易 摩擦升级、棉价大幅波动等。
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