杰瑞股份(002353)：业绩大幅反弹 油价影响有限
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：满在朋/胡晓慧 日期：2020-04-10
事件：
杰瑞股份2020 年4 月9 日晚间发布2019 年年报称，2019 年归母净利润13.61 亿元，同比增长121.16%；营业收入69.25 亿元，同比增长51.0%；一季度预计净利润约2.05 亿元~2.37 亿元，同比增长86.0%~115.0%。
报告要点：
国内非常规油气快速发展，装备制造及技术服务业务崛起。
2019 年公司油气装备制造及技术服务业务收入52 亿元，同比增长59%，毛利率为38%，同比提升6pct，带动整体业绩大幅反弹。2019 年是大力提升国内油气勘探开发力度的“七年行动计划” 实施的开局之年，致密气和页岩气产量均创历史新高，分别达到400 和150 亿立方米，页岩气产量增幅高达39%，给公司装备制造及技术服务带来了快速发展的机遇，2019 年公司累计获取订单81 亿元，同比增长34%，年末存量订单44 亿元。
国内能源安全战略削弱油价波动影响。
2020 年以来，由于新冠病毒疫情抑制了全球油气需求，叠加沙特与俄罗斯低价争夺市场份额，油价大幅下滑。基于保障国家能源安全的需要，国内上游勘探开发投资仍将保持历史高位，2020 年中国石油、中国石化的资本开支计划分别为2950 亿元、1434 亿元，略有下滑，但基本维持稳定。低油价并不符合美国、沙特、俄罗斯等产油大国利益，2020 年4 月初受主要产油国将讨论原油减产计划的影响，国际油价开始反弹。
公司海外业务主要在中东和俄罗斯，业务量稳定。
2019 年公司海外业务收入占比29%，俄罗斯、中东等地属公司开展设备与服务业务的主要区域，俄罗斯、沙特等主要产油国维持或提升油气产量给公司设备和服务带来一定机会。北美页岩油气市场行业洗牌后存活下来的公司将更注重降本增效，关注能降低开发成本的新型涡轮及电驱压裂等设备。
投资建议与盈利预测
假设油气装备制造保持高速增长，其他业务稳步增长，根据油价现状进行一定调整，预计公司2020/2021/2022 年的归母净利润分别为18/22/26 亿元，同比增长30%/23%/18%，对应EPS 分别为1.84/2.26/2.67 元，对应目前股价的PE 分别为14/11/9 倍，维持“买入”评级。
风险提示
非常规油气开采进度低于预期，油价长期低位运行等。
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