周五机构一致看好的十大金股

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凯莱英(002821)2019年年报点评：临床项目大增 有望向商业化阶段延续

类别：公司 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅/雷国轩 日期：2020-04-10

事件：公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入24.60亿元，同比增长34.07%；归母净利润5.54亿元，同比增长29.32%；扣非净利润4.89亿元，同比增长32.50%。业绩增长符合预期。

点评：

临床项目数量大增，后续盈利有望延续。2019 年，公司在在化学小分子CDMO 领域持续深耕，技术开发服务营收2.36 亿元(+16.83%)、临床阶段业务营收10.02 亿元(+70.98%)、商业化阶段业务营收12.23 亿元(+21.81%)。2019 年公司共计完成549 个项目，其中商业化阶段项目30 个(+3)；临床阶段项目191 个(+25)，其中临床Ⅲ期39 个(+15)；技术服务项目328 个(+57)，有力助推全球创新药研发产业的进程。

值得关注的是临床阶段项目数量大增，致临床营收大幅增长70.98%，特别是临床Ⅲ期项目数增长15 个，增幅高达62.50%，同时为未来商业化阶段项目作铺垫，后续盈利有望延续。

中小客户数量大增，大客户粘性不断强化。2019 年，来自服务的大型制药公司所属药品收入17.03 亿元，同比增长29.69%；占收入比重降至69.25%。来自中小型制药公司、生物技术公司的收入7.56 亿元，同比增长45.09%；占收入比重提升至30.75%。目前，公司国内外中小创新药客户池已扩充至600 余家，活跃客户400 余家，2019 年产生订单客户129家。

IND 和NDA 项目数量增加。公司在日趋蓬勃发展的国内CDMO 市场进展迅速。承接的国内创新药IND 项目约占2019 年1 类化药IND 申请的1/5，国内收入2019 年达到2.19 元，同比增长25.47%；公司服务多年的再鼎医药的则乐 (尼拉帕利)项目，是国内首个1 类新药PARP 抑制剂，于2019 年11 月顺利通过国家药监局核查中心GMP 检查。多个客户提出由公司承接NDA 项目需求，目前在手订单项目超过10 个。公司服务的已上市药品中，5 个药品年销售额超过10 亿美元。2019 年，公司承接“API+制剂”项目22 个；公司化学大分子、生物技术、临床CRO等新业务稳步推进。

投资建议：公司是国内CDMO龙头企业，临床项目数量大增有望后端延续。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为3.51/4.53元，当前股价对应PE分别为54.5/42.2倍，首次给予公司“推荐”评级。

风险提示：创新药研发不及预计、临床项目减少、商业化研发不及预期等。