券商评级：三大指数震荡 九股迎来掘金良机

第4页:泰晶科技(603738)公司深度报告：下游需求逐步回暖 晶振龙头潜力十足

第1页:安琪酵母(600298)：海外市场拓展加速 糖业利润空间有望修复

第2页:海特高新(002023)：获B737-800客机改货机STC；期待半导体突破

第3页:三七互娱(002555)：AI赋能“流量经营2.0” 品...

第4页:泰晶科技(603738)公司深度报告：下游需求逐步回暖 晶振龙头潜力十足

第5页:海天味业(603288)首次覆盖：稳健的领跑者 第三个五年值得期待

第6页:涪陵电力(600452)：涪陵电力公司深度分析

第7页:中联重科(000157)跟踪报告：19年增速符合预期 全年业绩保持乐观

第8页:华锦股份(000059)：景气下滑拖累2019年业绩 关注短期油价对行业的影响

第9页:双汇发展(000895)：新品减量增质+渠道变革 肉制品业务迎拐点

泰晶科技(603738)公司深度报告：下游需求逐步回暖 晶振龙头潜力十足

类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：吴彤/余芳沁 日期：2020-04-07

国内晶振龙头企业，竞争优势明显：泰晶科技是一家专业从事石英晶体类电子元器件及其设备研发、生产的国家级高新技术企业。公司核心产品为各型号音叉晶体谐振器和SMD 高频晶体谐振器，广泛应用于资讯设备、移动终端、网络设备、汽车电子、消费电子、小型电子、智能应用产品等物联网多层次应用。经过十年的发展，公司不仅独立研发小型音叉晶体粗调机、全自动晶体精调机、全自动成品检测机、全自动激光调频机、光刻工艺相关设备、SEAM 智能封装、DIP 自动焊接线等设备，且能自主生产高频晶片、基座、上盖等主要原材料，规模优势显著。

下游需求回暖，利好晶振龙头企业：根据CS&A 预测，2019 全球频率元件产值为33 亿美元，其中石英晶体谐振器产值为18.28 亿美元。频率元件年销量约185 亿颗，其中石英晶体谐振器销量达164.45 亿颗。随着我国全球产业大国的地位不断凸显，下游电子类产品的需求增长对石英晶体谐振器行业将形成长期利好。公司各类型晶振产能预计可达35 亿颗，且目前在手订单充足，业绩有望迅速释放。

多年研发根基牢固，光刻技术自主可控：公司从2011 年开始布局半导体光刻工艺研发，2014 年组建了国内同行业首家微纳米晶体加工技术重点实验室，以激光调频和光刻技术为基础，加强MEMS 技术在晶体谐振器产品的应用。2018 年实现半导体光刻工艺晶体应用产业化。目前，公司已经成功使用双面光刻工艺，将超过3000 颗的“1610”型号晶体谐振器集成至3 寸的WAFER 片上。

投资建议：我们预计公司19-21 年营业收入为5.60/7.30/9.41 亿元，归母净利润分别为1084/5672/7595 万元，EPS 分别为0.06/0.34/0.45 元，对应PE分别为389X/74X/55X。参考可比公司20-21 年平均PE分别为58X/44X，考虑到下游电子类产品的需求增长对石英晶体谐振器行业形成利好，公司中长期成长逻辑清晰，国产替代确定性较强，同时产能提升助力业绩加速释放，因此给予一定估值溢价，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：一季度受疫情影响较为严重，或将对全年业绩增长造成一定影响；2020 年5G、汽车电子等下游市场推进力度不及预期；技术研发方向与行业技术发展潮流、市场需求变化趋势出现偏差。