新疆众和(600888)：高纯技术沉淀 突破5N级超高纯铝靶基材
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：邱培宇 日期：2020-03-31
公司是国内最早从事铝电子新材料研制的企业之一，拥有全球最大的高纯铝生产基地。历经五十多年的发展，现已成为中国战略性新材料产业的核心骨干企业，主要产品包括：高纯铝、电子铝箔和电极箔等电子元器件原料。公司目前一次电解高纯铝(以下简称“一次高纯铝”)产能18 万吨，高纯铝产能5 万吨，电子铝箔产能3.5 万吨，目前电极箔产能2000 万平米。公司的募投项目：年产1500 万平方米高压高性能腐蚀箔项目、年产1500 万平方米高压高性能化成箔项目。截止2019 年12 月底，部分生产线已经进入调试生产阶段。
高纯金属进口替代空间巨大，公司是国内唯一具备联合法提纯5N(99.999%)及以上超高纯铝和高纯化熔炼铸造生产能力的企业。溅射靶材产业链呈金字塔型分布，高纯金属供给以及高纯溅射靶材制造环节技术门槛高、设备投资大，主要被美国、日本企业垄断，挪威海德鲁是目前全世界5N5 高纯铝行业最大的公司。相比之下，新疆众和进入高纯铝靶材的时间相对晚些，技术差距在逐渐缩小。高纯铝的提纯方法主要有三层电解法和偏析法，新疆众和目前全部掌握和采用。公司超高纯铝溅射靶基材及铝基键合丝母线经过十年研发(国家重大科技专项02 专项)，2018 年开始陆续供应市场，2019 年产品逐步实现稳定并实现批量供应。目前公司供应的靶材原料中半导体用靶材大概占到60%，显示面板用靶材占到40%左右。公司超高纯铝溅射靶基材2018 年、2019 年销售数量分别为31.70 吨、24.39 吨，营业收入分别为265.55 万元、382.07 万元，主要客户为有研亿金新材料有限公司等。
盈利预测及投资建议：预计公司2020-2022 年归母净利分别为归母净利润分别为1.22、1.32、1.73 亿元；EPS 分别为0.12、0.13、0.17元，以 2020 年3 月27 日股价对应P/E 为36.74X、34.07X、25.90X，给予“增持”评级。
风险提示：氧化铝及电解铝价格剧烈波动，国产替代不及预期
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