中鼎股份(000887)：海外并购收获时 布局新能拓新途
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：吴鹏/彭勇 日期：2020-03-31
海外并购+国内落地，优势互补打造非轮胎橡胶件巨头公司是非轮胎橡胶件巨头，全球排名第13，近年来通过海外并购德国KACO、WEGU、AMK、TFH 等多领域巨头，不断消化吸收欧美顶尖技术工艺，在非轮胎橡胶制品的“冷却系统”、“密封系统”、“NVH底盘系统”、“空气悬架系统”四大领域树立行业领先地位。同时公司推进海外并购项目中国落地，将海外的技术优势与国内的生产成本、市场优势结合，整合逻辑顺畅，且国内落地企业无锡嘉科、安徽嘉科、安徽威固等业绩成果显著。我们认为，公司在非轮胎橡胶件各细分领域分别突破，并化零为整推进模块化建设，进而构筑了强大的行业壁垒，有望持续受益零部件国产替代的巨大红利。
前沿布局新能源，量价齐升尽享蓝海市场
公司针对“冷却系统”、“密封系统”、“NVH 底盘系统”、“空气悬架系统”分别开发和储备了适用于新能源汽车的产品，且单车用量更大，单价更高。四大系统配套新能源汽车的单车价值量约5000 元，较传统燃油车(约3000 元)显著提升。公司已进入特斯拉、宁德时代、吉利、比亚迪等客户，优质客户树立标杆，后续有望高举高打持续扩进新能源市场份额。2017/2018 年公司新能源业务收入分别为9.2/11.7 亿元，营收占比分别为8.6%/9.5%。我们认为，公司新能源产品储备丰富且竞争力强，随着新能源汽车渗透率持续提升，新能源业务有望迎来高速发展，进一步打开公司成长空间。
受益消费升级，空气悬挂赢在未来
公司海外并购的德国AMK 在空气悬挂系统领域位列行业前三，国产化落地正有序进行，预计2021 年实现量产供货。当前空气悬挂系统基本仅配置50 万元以上的豪华车型，未来随着汽车消费升级，以及国产化后降价，其有望逐渐成为中高端车型和新能源平台的主流配置。届时公司将掘金千亿级空气悬挂蓝海市场，全新业务板块将带来显著收入与业绩增量，成为公司成长新动能。
盈利预测与投资建议
预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.60 元、0.55 元、0.68 元，对应PE 分别为15.4 倍、16.7 倍、13.5 倍，给予2021 年15 倍PE，目标价10.2 元，较目前股价有11%上涨空间，给予公司“增持”评级。
风险提示:汽车市场景气度不及预期；公司产品与客户拓展不及预期；公司新能源产品销售不及预期;海外疫情对公司海外业务影响超预期。
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