中兴通讯(000063)2019年年报点评：运营商业务发展向好 有望受益新基建投资
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：邢开允 日期：2020-03-31
事件：公司发布2019年年报。2019年，公司实现主营业务收入907.37亿元，同比增长6.11%，实现归母净利润51.48亿元，同比增长173.71%，EPS为1.22元，2019年利润分配方案为每10股派发2元现金股利。
运营商网络业务贡献主要增长，盈利水平提升明显。2019 年，公司运营商网络业务实现营业收入665.85 亿元人民币，同比增长16.66%，占总收入比重73.38%，毛利率由2018 年的40.37%，提高至42.61%，推动公司整体盈利水平提升。消费者业务继续收缩，2019 年收入下降21.93%；政企业务实现营业收入91.55 亿元人民币，毛利率29.16%，同比基本持平。
持续高强度投入技术研发，期间费用平稳增长。公司持续投入研发，2019年研发总投入达到125.48 亿元，同比增长15.06%，占收入13.83%，同比提升1.08 个百分点，研发人员增长8.98%至28,301 人。2019 年公司期间费用261.55 亿元，同比增长10.82%，法律事务及利息费用增加明显。
疫情刺激下，5G 新基建投资成为最大确定性，公司直接受益。受疫情刺激，5G 新基建投资成为逆经济周期调节的重要手段。2020 年运营商5G 资本开支规划超过1800 亿元，是2019 年投资额的4 倍以上，3 月以来运营商已经推进涉及数百亿规模的5G 招投标工作。公司作为通信设备商龙头将直接受益于5G 建设加速和规模扩大。
投资建议：我们预测2020-22年公司归母净利润为62.27/78.91/97.17亿元，EPS为1.35/1.71/2.11元，对应32/25/21倍PE。看好公司作为5G龙头的成长空间，及行业周期向上带来的估值提升预期，维持公司“买入”评级。
风险提示：5G建设投资规模和建设进度不及预期；产业链降价超预期，使得公司盈利水平低于预期；中 美贸易 摩擦升级。
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