顺络电子(002138)：研发投入加大 新产品放量可期
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：张世杰/程雅琪 日期：2020-03-18
事件：公司于3月16日发布年报。2019 年度，公司实现营业收入26.93亿元，同比上涨14.02%；实现归母净利润4.02 亿元，同比减少16.07%；实现扣非归母净利润3.74 亿元，同比上涨0.42%。
第四季度营收创历史新高，全年净利润有所下滑。2019Q4，公司实现营业收入7.62 亿元，同比增长24.43%，环比增长6.76%；单季收入创造了公司成立以来历史新高。公司净利润下滑，主要是因为2019 年研发项目投入加大、人员工资增加、汇兑收益减少以及相比去年的股权收益减少所致。
研发投入加大，助力公司成长。2019 年度，公司研发支出19,653.95 万元，同比增加47.30%，这主要是由于公司加大了在汽车电子、微波器件、传感器、高端精密电感、精密陶瓷等领域的新产品开发和新技术的研究，为公司可持续发展打下了良好的技术基础。
多产品线持续发力，深度受益于5G 建设和汽车电子。公司的精密射频电感和一体成型电感等产品性能处于行业领先地位，获得大客户认可，已实现批量交付。微波器件多款产品获得了大客户的认证编码，部分编码已开始批量交付，并获得超千万级的订单。在5G 的拉动下，以电感和滤波器为代表的产品有望持续放量。此外，公司在汽车电子领域完成多款重点产品的开发，以倒车雷达变压器、电动汽车BMS 变压器等为代表的产品，在技术性能及质量、管理上得到客户高度认可，已经被博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业使用，市场空间巨大。
盈利预测与估值：随着5G 的落地和汽车电子渗透率的提升，公司依托其电感领域的龙头地位以及其在基站滤波器、倒车雷达变压器等产品的布局有望迎来新一轮成长。考虑到疫情扩散的影响，下调盈利预测和目标价，预计公司2020/2021/2022 年的EPS 至0.67/0.88/1.04 元，当前股价对应PE 为31.67/24.06/20.27 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、客户拓展不及预期
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