深天马A(000050)2019年年报点评：业绩符合预期 AMOLED有望逐步放量
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华/高峰 日期：2020-03-18
19 年年报业绩符合预期，营收创历史新高
公司19 年实现营收302.82 亿元，比上年同期增长4.74%；实现归属于上市公司股东的净利润8.29 亿元，比上年同期减少10.39%。公司19 年整体毛利率16.85%，同比增加1.66 个百分点，净利率2.74%，同比下降0.66 个百分点。公司营收创历史新高，净利润下滑主要是因为行业整体产能过剩，同时公司规模持续加大，人工成本增加，以及税金及附加增加所致。
LTPS 引领市场，新产线落地奠定坚实成长动能公司保持LTPS 手机面板、高阶打孔屏、车载TFT 等多个细分市场持续保持全球领先。作为国内中小尺寸面板龙头，坚持“1+1+N”战略引领，以智能手机、平板电脑、智能穿戴为核心，以车载作为公司转型和增长的关键，以工业等细分市场作为公司的增值业务。伴随着公司新产线新产能的逐步放量，公司进一步完善产品组合，扩大高端产品产能，实现自身的二次飞跃。
AMOLED 出货有望大幅提升，积极拓展细分市场公司持续引领LTPS 市场，公司紧紧把握AMOLED 行业格局切换时机，天马有机发光5.5 代及武汉天马6 代AMOLED 产线一期项目均量产出货，武汉6 代AMOLED 二期正在处于设备陆续搬入及安装调试阶段；厦门天马第6 代柔性AMOELD 正进行前期准备。预计20 年公司AMOLED 出货量有望大幅提升至2000 万片左右，疫情对短期供需造成了一定的冲击，但随着复工的推进，对全年的影响较小。
风险提示：疫情发展致需求低于预期；AMOLED 出货低于预期。
投资建议：看好公司AMOLED 放量，维持 “增持”评级。
我们预测公司20/21/22 年实现归母净利润11.95/13.93/15.82 亿元。
EPS 0.58/0.68/0.77 元，同比增速44%/16.6%/13.5%，当前股价对应PE 25/21/19X，行业可比公司20/21 年平均PE 24/18X，公司PE 略高于可比公司平均值，PB 则低于行业可比公司，公司作为小尺寸面板龙头，利润波动性相对较小，业务相对聚焦，维持“增持”评级。
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