军工行业观点：军工企业供需影响甚微 把握未来“错杀”股投资机会
类别：行业机构：太平洋证券股份有限公司研究员：马捷/刘倩倩/马浩然日期：2020-02-03
军品需求具备刚性，我们判断军工企业生产受疫情影响甚微。
由于军工行业需求的刚性和计划性，与民用行业不同，此次疫情对全年的军品需求影响极小；军工企业供给的强执行力，虽然年初对部分企业开工有一定影响，但是从全年看我们认为疫情对军工企业尤其是高科技企业军品供给的影响甚微。
——需求层面：2020 年是十三五最后一年，军品需求将放量。
香 港问题和台湾问题不断敏感化、复杂化，未来中 美之间的大国博弈会不断增强，并趋向于多元化,我国对国防和军队建设不会也不能放松，我国军费保持高于GDP 的相对高速增长。2020 年是“十三五”的最后一年，以往年五年规划“前松后紧”的规律，加之军改后订单的恢复性释放还在继续，2020 年将迎来订单的集中放量。
——供给层面：军工企业军品生产任务执行力强，全年供给受疫情影响甚微。军工企业的生产也具备“计划性”特征，年内按照年度生产任务执行。保军品供应就是保战斗力，军工企业对军品生产任务的执行力强，目前部分企业已经复工，未复工的企业也将在未来加班加点完成军品交付任务。因此，从全年看军品生产交付受疫情影响的可能性很小。我们认为，人工密集型企业短时间内可能受到复工延迟和生产效率降低的一定影响，非人工密集型的科技型企业受影响甚小。
疫情对军品产业链上下游供给的影响分析。军品的生产交付具备显著的季节性特征，下游主机厂和系统配套厂商在四季度交付比例较高，一季度大部分执行采购任务，生产任务相对较少。虽然近几年实行“均衡生产”，但季节性特征仍存在。因此疫情对于军工下游企业一季度生产的影响很小。对于上游材料、元器件生产企业来说，一季度生产任务相对较重，因此疫情可能会对一季度业绩产生一定影响，但是考虑到军工企业的特殊性，后续一定会加班加点完成生产任务，因此全年影响也不大。
军工企业民品及出口需求受一定影响。民品需求和生产受到影响：需求层面疫情导致部分民品需求的下降。供给层面可能导致部分企业复工延迟和效率的降低，军民融合企业在保证军品生产的前提下，民品的生产可能受到一定影响。出口需求和运输受影响相对较大：在疫情持续过程中，出口型产品的需求和运输会受到相对大的影响。
军工板块确定性特征突出，关注后期“错杀”股投资机会。
在目前国内经济增速放缓、紧急性事件突发的背景下，军工板块抗经济下滑、安全性、确定性属性凸显。短时间内，受到市场情绪影响，“泥沙俱下”，军工部分企业必会存在“错杀”，后期会迎来较好的买点。尤其是在湖北境内的企业，此轮受到市场情绪影响，跌幅较大，建议密切关注后期投资机会，关注菲利华(300395)；近期，疫情防控所需红外探测器等产品需求爆发性增长，关注大立科技(002214)、高德红外(002414)。
两条主线、精选三领域优质标的，关注长期投资机会。我们从两条投资主线：核心装备装备速度加快，信息化和关键材料、元器件升级，关注空军核心装备和关键配套、国防信息化、军用新材料板块三细分领域龙头，精选业绩和估值双提升标的：(1)核心装备航空产业链维持高景气，推荐中直股份(600038)；(2)国防信息化进程加速，推荐和而泰(002402)、亚光科技(300123)、航天发展(000547)。(3)新型武器装备放量，多种新型材料需求旺盛。
推荐关注：碳纤维及复材领域中航高科(600862)、光威复材(300699)，石英材料领域菲利华(300395)。
风险提示：
疫情控制不及预期；军队订单释放不达预期。
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