电气设备行业周报：新能源板块中长期向上 全年光伏补贴定调
类别：行业机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩/尹斌日期：2020-02-03
疫情对新能源汽车行业影响有限。对新能源汽车影响有限，其一，由于春节假期，历年一季度本就是淡季；其二，新能源汽车的进出口量较小，之前主要是来自Tesla 的进口量，但特斯拉上海工厂投产后，基本可以依靠上海工厂有效解决。海外其他车企车型供给增量大多集中在下半年，短期疫情对其并无太大影响。值得注意的是，肺炎疫情下，特斯拉上海工厂被政府暂时关闭约1.5 周。目前处于爬坡期，产能还未完全释放，若按照3000 辆/周满产计算，上限也就4500 辆，对应2020 年国产Model3 的15 万辆销量预期而言，仅有3%的影响。而对于特斯拉集团2020 年的50 万辆销量而言，其影响更小。短期来看，疫情一定程度上会影响特斯拉上海工厂2019Q1 盈利能力；中长期来看，此次疫情对新能源汽车影响较小。
行业蓄势龙头进击，重视(类)周期头部企业的布局机会。
特斯拉发布年报：公司2019 年实现营收245.8 亿美元/+14.52%，其中汽车实现营收208.2 亿美元/ +12.45%，其中2019Q4 公司实现营收达73.8 亿美元/yoy+2.2%，实现净利润1.05 亿美元/yoy-24.5%，公司连续两个季度盈利，超市场预期，业绩改善主要得益于爆款车型Model 3 销量的高速增长。同时，马斯克首次明确将引进LG Chem及CATL 作为动力电池合作伙伴。
板块/个股涨幅较大，现在买还是等回调买 我们从去年9 月份开始强调，潜在利多远超利空因素：1)政策底；2)Tesla 中国工厂投产，大众MEB 平台投放上市；3)部分产品价格或回升；4)销量底；5)业绩底；6)估值底。根据P=EPS*PE，短期(3~6 个月)来看，基面本(EPS)大幅改善的概率较小，板块仍处于估值(PE)修复阶段，周末为政策利好，有望助推情绪，提升PE。中期(0.5~2 年)来看，随着Q2/Q3 开始头部企业业绩持续改善，将会实现EPS 与PE 的双升。长期(3~5 年)来看，抓住最核心主线：1)独角兽(Tesla、VW、LGC、CATL 等)供应链；2)三元电池产业链：上游资源(钴/锂)→三元正极(配套电解液/负极/隔膜/铜箔等等)→三元电池；3)类似Model3 爆款车型待出。
近期电动车板块略有震荡调整，投资担心板块会不会戛然而止
我们认为，目前处于板块健康的良性调整，不会大幅回撤，产业趋势及利多因素将支撑行业中长期向上。如果是由于疫情影响板块大幅回调，那将是加仓布局机会。至于买什么
整体表现为震荡上行趋势，建议对板块龙头做相对均衡配置，我们建议关注未来有较强逻辑支撑、目前涨幅较小的相对底部品种，如(类)周期性品种。当下类周期品种因为产品价格、业绩以及需求未见好转等方因素对股价仍有一定压制，但随着Q2/Q3 供需及价格转好，将会体现周期弹性与新兴产业的成长性，从未来1 年的时间维度来看，这些标的获取超额收益的机会或更大。
投资建议：我们维持以标配宁德时代的海外供应链细分龙头(璞泰来、新宙邦、恩捷股份、先导智能等)的前提下，重点布局(类)周期弹性品种：当升科技、杉杉股份、天赐材料以及钴(华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业等)、锂(赣锋锂业、天齐锂业等)头部企业；重点关注滞涨细分龙头比亚迪、多氟多等。
2020 年光伏补贴定额，竞价申报提前，全年并网量预期增长。国家能源局发布2020 年风电、光伏发电项目建设有关事项征求意见稿：
2020 年度新建光伏发电项目补贴预算总额度为15 亿元，其中：5亿元用于户用光伏，补贴竞价项目(包括集中式光伏电站和工商业分布式光伏项目)按10 亿元补贴总额组织项目建设，(2019 年7.5亿元户用+22.5 亿元竞价)；同时能源局规定要求各省4 月30 日前将省内竞价结果报送，较2019 年大幅提前。目前来看，随着光伏降本增效，2020 年补贴规模同比去年30 亿元下降一半的情况下，预计可支持建设的户用和竞价项目同比持平，同时竞价结果报送提前有助于延长开工时间，全年光伏建设规模基本确立，需求有望持续好转，推荐隆基股份、通威股份、中环股份。
疫情之下，风光并网预计延期。国家能源局印发特急文件，就进一步做好疫情防控电力保障服务提出要求，强调：电力企业要及时修订施工作业方案，重新确定合理工期，严谨抢进度、赶工期。目前来看预期风光并网进度将延期，特别是光伏，按正常节奏，年后全国的光伏项目将根据此前的申报要求抢在3 月底、6 月底前并网，光伏项目建设合同都是依据并网时间节点签订，如果延迟开工，将对下游EPC 企业产生影响。在疫情之下延迟开工是国务院的决策，我们预期国家会根据疫情后续对并网时间节点相继推迟。短期来看，光伏光在建项目可能会受到一定影响，风电并网影响较小，中长期来看，随着后续排产逐渐恢复，2020 年风电光伏新申报项目受影响不大，行业整体向好。光伏板块重点关注后续并网时间节点调整，风电板块重点关注风机龙头金风科技、明阳智能，以及风塔和零部件龙头天顺风能、金雷股份。
风险提示：新能源政策波动风险；产品价格低于预期；大盘系统性风险；电网设备招标不及预期；设备智能化需求不及预期；产品价格低于预期。
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