恒生电子(600570)：Q4扣非归母净利润超预期 利润端弹性开始浮现
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2020-01-21
事件：公告称2019 年预计实现归母净利润约为129074 到134237 万元，同比增长约100%到108%；预计归母扣非净利润约为77361 到81486 万元，同比增长约50%到58%。
投资要点
继Q3 单季度收入端加速后，利润端也开始表现，Q4 单季度扣非归母净利润超预期。公司预计全年非经常性损益对公司净利润的影响金额约为51713 到52751 万元人民币，主要是由于报告期内执行新金融工具会计准则, 公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加、处置交易性金融资产产生的收益增加。根据预告，公司2019Q4 单季度归母净利润4.87-5.38 亿元，同比增长71-89%；扣非归母净利润4.57-4.98 亿元，同比增长61-76%，Q4 单季度归母净利润和扣非归母净利润较Q3(1.25、0.60 亿元)、Q2(2.81、2.20 亿元)、Q1(3.98、0.36 亿元)均增长明显，为年内最高。此前公司发布三季报，Q3 单季度收入端已经开始提速，我们认为是受到资本市场回暖、科创板筹备、资管新规政策落地、外资券商设立等监管政策利好的体现。本次在利润端开始加速并超预期，我们认为，公司Q4 收入端增速仍有望加速，政策端带来的收入端和利润端的正面影响有望延续到2020 年。
创新业务持续突破，未来空间可期。互联网业务中，目前收入比例较高的子公司主要有聚源、鲸腾、恒云，其中聚源发展稳定，恒云增长较快。
鲸腾目前仍处于战略投入期，但亏损收窄，2019 年上半年GTN 平台总体发展迅速，开放平台注册机构超过2000 家，OPENAPI 服务连接机构持续增加，收入有明显上升；晓鲸智能KYC 继续得到市场认同和多家金融机构签约；小营加营销服务规模增长较快，成为2019 年央视&中小投服联合举办的“股东来了”独 家技术平台方。
全面推进Online 技术架构升级，打造大中台战略。公司产品全面推进技术架构Online 转型，全面拥抱互联网分布式架构满足金融机构业务发展的需要，并形成技术中台、数据中台、业务中台为中心的大中台战略及相应产品组织调整，明确了多个平台型产品及其架构升级目标。未来公司将加大中台产品线的建设，加速核心产品开发和上线。
投资建议：预计公司2019-2021 年净利润分别为13.11/14.36/17.77 亿元，对应PE 分别为54/49/40 倍，维持“买入”评级。
风险提示：金融监管政策收紧。
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