普利特(002324)：改性塑料业务逐步改善 深耕5G新材料
类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：蒲强日期：2020-01-08
事件
公司于2020 年1 月7 号发布公告修正2019 年业绩预告，将公司2019 年归母净利润预告区间由1.31 亿元-1.59 亿元修正至1.66 亿元-2.02 亿元。公司2019 年下半年盈利较好，主要原因是：(1)2019 年下半年公司产品产销量较上半年及去年同期有所提升；(2)原材料价格较仍然处于低位；(3)美国公司经营业绩良好。
经营分析
改性塑料业务迎来拐点：汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源，2018 年四季度以来，伴随着主要原材料树脂基材料价格逐步回落，公司改性塑料的毛利率由2018 年的16.68%回升至2019 年上半年19.21%。
同时，在汽车销量下滑的背景下，公司的改性塑料产品销量仍在不断提升，长期来看，伴随着我国汽车轻量化水平的的逐步提升，公司的改性塑料产品销量有望保持稳定增长。
拟外延并购 ，布局光稳定剂行业：2019 年9 月，普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的，布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业，新工厂福建帝盛于2018 年开始建设，计划产能1.5 万吨，一期产能1万吨拟于2020 年初投产，预计未来产能的释放将为公司的业绩带来增长。
公司有望率先实现LCP 纤维的应用突破：目前公司已建成LCP 纯树脂年产能2000 吨(相当于改性树脂产能3000 吨，未来规划产能10000 吨)，对LCP 业务具有完全自主知识产权。公司于2020 年1 月4 日发布公告，设立LCP 纤维合资公司，公司较早进行高端材料布局，有望在研发突破后，形成先发优势，进行5G 高频新材料供应。
盈利预测与投资建议
考虑到公司改性塑料销量的稳定增长，毛利率不断改善；我们分别上调公司2019-2021 年归母净利润15.24%、22.05%、17.51%，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.89 亿元、2.49 亿元和3.02 亿元(若考虑帝盛2020 年并表，公司2020 年、2021 年净利润将分别增厚0.8 亿元和1 亿元)；EPS 分别为0.36 元、0.47 元和0.57 元，我们给予公司2020 年40 倍PE，目标价18.8 元， 维持“增持”评级。
风险提示
改性塑料需求下滑；拟收购标的业绩不及预期； LCP 研发不及预期
首页
微信公众号
证券之星APP
