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普利特(002324)：改性塑料迎来拐点 攻关5G新材料LCP

类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：蒲强日期：2020-01-01

改性塑料业务迎来拐点：普利特是一家从事高分子新材料产品及其复合材料的研发、生产、销售和服务的公司，主要产品包括汽车改性塑料、液晶高分子材料、特种材料等产品。汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源，改性塑料的主要原材料是树脂基材料，占改性塑料成本80%以上，2018 年四季度以来，伴随着树脂基原材料价格逐步回落，公司改性塑料的毛利率由2018 年的16.68%回升至2019 年上半年19.21%，业绩不断改善。

拟外延并购 ，布局光稳定剂行业：我国烯烃行业迅速发展带动光稳定剂需求增长，当前全球光稳定剂需求6.57 万吨，我们测算，中国烯烃装置大量投产将带动光稳定剂新增需求1.35 万吨。2019 年9 月，普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的，布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业，新工厂福建帝盛于2018 年开始建设，计划产能1.5 万吨，一期产能1 万吨拟于2019 年底投产，预计未来产能的释放将为公司的业绩带来增长。

公司LCP 业务有望实现从无到有的突破：LCP 是5G 的关键材料，LCP 具有低介电损耗等特点，在5G 高频信号传输场景中具有广泛的应用。公司多年来在LCP 领域深耕细作，目前拥有LCP 聚合技术自主知识产权，是国内首个LCP 材料供应商。公司于2013 年投产1 期2000 吨液晶高分子纯树脂，并开始批量供应客户，目前正在开发LCP 薄膜、LCP 纤维等5G 用关键材料，伴随着LCP 在多场景的持续渗透，公司的LCP 业务有望实现放量。

盈利预测与投资建议

预计公司2019、2020 和2021 年归母净利润1.64 亿元、2.04 亿元和2.57亿元； EPS 分别为0.31 元、0.39 元和0.49 元，当前市值对应PE 分别为43.35、34.88 和27.71。考虑到公司改性塑料业务迎来拐点，且有可能突破5G 用LCP 材料，我们给予公司2020 年40 倍PE，目标价15.6 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

改性塑料需求下滑；拟收购标的业绩不及预期； 5G 推广不及预期；LCP 研发不及预期。