事件：2018年11月30日，国家税务总局北京市(所有区)税务局发布终止定期定额征收方式的通知公告：除由集贸市场代征税款的个体工商户外，自2019年1月1起终止定期定额征收方式。终止定期定额后，个体工商户征收方式转为查账征收。
“点下户”转为查账征收，客户群体和ARPU值有望大幅提升。1)本次通知主要影响达不到《个体工商户建账管理暂行办法》规定设置账簿标准的个体工商户的税收征收管理。根据《个体工商户建账管理暂行办法》，一般月销售(营业)额在3万元以下的商户算作“点下户”。2)定期定额征收是由纳税人自报生产经营情况和应纳税款，而查账征收是由纳税人依据账簿记载、先自行计算缴纳，事后经税务机关查账核实。由定期定额征收转为查账征收，意味着大量“点下户”必须设置简易账，其间需要增值税发票作为做账依据(安装增值税税控系统)，同时需要记账或代账流程。因此，国内诸多“点下户”对于税控设备和服务以及财税SaaS和税务咨询的需求将大大增加。3)公司作为国内税控领军，深耕税控服务市场二十多年，市占率超过70%，拥有线下万人服务队伍，且诺诺财税SaaS软件研发成熟，最有望受益。根据国家工商总局今年2月数据，我国实有个体工商户约4060万户，考虑实际经营以及报税情况，保守假设点下户占比为60%，即整体潜在市场2436万户，金税盘(200元/盘)和税控服务费(280元/年)潜在收入空间极大，并且SaaS类代记账服务可提升ARPU值400元-1000元/年。
子公司整合验证执行力强化，财税SaaS及企业服务领军地位逐步确立。1)深耕税控业务二十多年，确立了税控领军地位(70-80%市占率)，2017年企业客户数超过1000万，预计2018上半年增长迅速。2)全国外勤IT服务人员超过万人，且了解客户实际需求。随着税控系统信息化升级、解放人员劳动力，万人地推团队经过业务培训、具备渠道复用价值。3)根据公司财报，2017年二级、三级子公司总数为100家，同比减少约30%，而2018H1仅为72家，子公司整合加大内部竞争压力，管理和执行力随之加强。4)根据诺诺官网，核心银行浦发、招商合作贷款产品已全国推广，草根调研了解2018下半年推广加速，预计2018年贷款额继续放量。同时，诺诺财税SaaS产品成熟，万人地推团队可推广金融、财税等企业服务，公司在国内财税SaaS及企业服务领军的地位逐步确立。
业绩加速点明确，维持“买入”评级。企业客户数、会员服务、普惠金融将是公司中期成长加速因素。根据关键假设，预计2018-2020年营业收入为338.18亿、400.94亿和478.31亿，归属上市公司股东的净利润为16.03亿、22.07亿和30.05亿。维持“买入”评级。
风险提示：税控行业性降价影响相关企业当期利润；业务推进不达预期；宏观经济风险；预测假设与实际情况有差异的风险。
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