网宿科技:一季度业绩承压,海外布局成为发展重点
网宿科技 300017
研究机构：东吴证券 分析师：徐力 撰写日期：2017-03-15
事件:1.公司发布2016年年报,营业收入4,446,527,248.83元,同比增加51.67%,归属于上市公司股东的净利润为1,250,396,585.35元,同比增长50.41%。2.公司发布2017年一季度业绩预告,一季度盈利16,919.97万元-24,171.39万元,同比下滑30%-0%。3. 公司审议通过了《关于2016年度利润分配预案的议案》,向全体股东每10股派发现金股利2.5元人民币(含税);同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股。
国内市场竞争压力增大,业务发展不利因素正进行出清:公司2016年如我们所预期的保持50%以上高速增长,抓住CDN市场快速发展的机遇,巩固市场地位。国家从战略层面支持宽带高速网络建设,视频业务快速崛起提升数据带宽需求,国内整个CDN行业仍处于高速发展阶段,依然保持旺盛的活力。而进入到2016四季度及2017年一季度,以BAT为代表的新兴CDN玩家大举争夺市场引发激烈竞争,CDN服务价格水平持续下滑,导致网宿毛利率下滑,影响公司盈利增长。我们认为公司业务发展的不利因素正进行出清:1.公司CDN服务价格持续下滑,缩小了与BAT的差距;2.国内CDN市场价格战不会无限持续,预计2017年将出现缓和;3.网宿作为第三方CDN公司价值将逐渐体现,在部分客户的份额将维持在合理水平之上,对公司市场份额形成支撑。预计全部不利因素出清后,公司业绩将恢复合理的增长水平。
重心外移,整合资源形成1+1>2效应:公司未来将海外市场布局和发展列为发展重心。一方面公司加强海外CDN节点建设和业务发展;一方面通过高效率并购快速增强公司网络规模、品牌价值和客户资源共享能力。公司选择收购CDNW,无疑能快速获得现成的海外CDN节点和客户资源,省去大量的建设时间和业务初期开拓时间,为公司业务发展提供新的增长点,进一步加强对国际巨头的挑战。
公司股权激励和员工持股计划持续注入信心,也为公司股价提供较强安全边际:公司连续多次推行股权激励计划和一次员工持股计划,提振公司管理层和核心骨干对公司发展的信心,其中2015年和2016年股权激励计划行权价格分别为57.70元、54.68元,均高于目前股价,为公司股价提供充分的安全垫,具有良好的投资价值。
盈利预测与投资评级:CDN行业保持景气,公司短期面临竞争压力和不利因素出清,内生增长依然保持高潜力,而海外收购将显著提升公司竞争能力。暂不考虑收购标的业绩情况下,预计公司2017-2019年的EPS为1.91元、2.35元、2.77元,对应 PE 28/23/19 X。我们看好公司在CDN领域盈利前景,给予“买入”评级。
风险提示:收购失败风险,CDN市场竞争进一步加剧风险。
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