黄山旅游:内生业绩符合预期 管理效率提升及外延扩张并行
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：魏立 日期：2017-04-14
2016年主业保持平稳,接待游客量增速下滑导致营业收入低增幅:2016年营业收入增长0.28%,增速放缓的原因在于游客人次增速放缓以及促销活动。受恶劣天气影响2016年黄山游客人次330.08万人次,较去年小幅增长3.71%,6、7月份的洪涝灾害、8月高温影响等天气原因导致进山游客人次增速有所放缓,G20事件、安徽人游黄山优惠措施等导致人均门票收入有所下降,下降6.9%。
索道及缆车业务为主要的营收增长点,商品房销售收入减少50.62%:1)门票业务营业收入下降16.4%,主要系9月份G20活动以及安徽人游黄山促销活动所导致;2)索道业务及缆车营业收入增加13.24%,主要由于索道搭乘率的提高,2016年索道搭乘率高达194%,玉屏索道收入增速高达62%,主要系玉屏索道2015年上半年处于改造状态;3)商品房销售营业收入下降50.62%,毛利率提高2.61pct,主要系房地产开发进度及结转因素所导致的。
归母净利润增长19.04%,财务费用下降及投资收益贡献较大:黄山风景区游客接待情况因恶劣天气影响下增速较低,同时2016年营改增调整后营业收入增速仅为0.28%。业绩增长实现19.04%的增速,财务费用的下降以及投资的多元化贡献较大。公司业务经营较为成熟,在景区景气度平平的背景下实现业绩的高增长。
整合宏村及太平湖优质资源,联合周边资源实现全域旅游:1)太平湖景区:公司11月16日发布公告与黄山市政府签订了《太平湖项目合作框架协议》,参与太平湖项目开发是公司对外拓展迈出第一步。2)宏村景区:整合古村落人文景区宏村景区资源,预计17年能够实现并表。宏村景区2016年游客人次204.5万人、增长10.0%,门票收入1.2亿元、增长5.2%。2016年恶劣天气下宏村接待游客实现10%的增长,与山岳型景区在天气影响下的表现形成互补,景区经营较为成熟。再一次参与宏村项目逐步使得公司的战略清晰,在黄山风景区人次增速放缓的背景下,公司加速整合黄山周边资源实现向全域化旅游升级的目标。
东黄山景区规划已通过安徽省住建厅审批,山下小镇整体设计方案已确定:东黄山景区开发将黄山风景区东海景区开发与谭家桥国家小镇建设作为一个整体来考虑,带动黄山景区与周边资源的联动。东黄山的开发将实现黄山景区从观光游到休闲度假游的转变,提高游客的消费水平和逗留时间。
实施高管年度绩效考核办法,深化改革工作:考核项目主要有标准绩效指标、致胜利润指标和基准指标三部分构成。主要考核业绩指标和管理指标每年4月份以前根据有关考核程序对上年度的有关内容进行考核。通过实行高管激励机制来带动公司治理的改善和业绩提升,推动公司管理层在开源节流方面对公司盈利潜力的挖掘。
盈利调整和投资建议
目前预测2017E-2019E的业绩为4.02/4.59/5.13亿元,增速为14.24%/14.14%/11.65%,EPS分别为0.54/0.61/0.69元,对应目前股价的PE分别为32/28/25倍,公司未来业绩可期,维持买入评级。
风险提示
游客人次不达预期。
黄山景区受到恶劣天气影响。
景区承载力有限。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
