富森美:跨区域扩张大幕开启 布局四川泸州自贸区
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛,叶 群 日期：2017-04-14
异地扩张首单落地四川泸州,管理输出跨区布局大幕开启
公司公告与川南大市场签订加盟委托管理合同,对其“家居建材博览中心”项目(拟于2018年底建成运营)进行包括输出品牌、人才及运营管理经验等全面规划管理,合同期限十年。该项目位于泸州市川滇黔渝结合部,辐射6000余万人口,受益国家成渝经济区规划和四川自贸区建设,口岸区位资源优势优越,一期项目拟规划总建筑面积10万平米,规划入驻各类国际国内知名家居品牌企业400余家。
此次合作约定委管项目收入主要由三部分组成:1)一次性加盟服务费1500万元;2)保底基本委托管理费不低于300万元/年;3)浮动委托管理费(项目年收入4000-5000万元提取5%、项目年收入5000万元以上提取6%)。根据公开信息,泸州地区建材家具市场月租金约47元/平米,保守估算新市场一期项目年租金收入约5695万元,乘以6%的计提比例,预计一期项目每年至少能带来约642万元的管理费收入。本次合作是公司异地扩张首单合作,管理输出模式标志着公司资产“由重变轻”,有利于拓展国内市场、进一步提高“富森”品牌知名度,相关收入将于2017年起逐步确认。
未来战略:外延扩张+泛家居综合服务平台,巩固品牌实力
公司目前拥有成都北门一/二店、南门一/二/三店及新都汽配市场一期等6个项目,经营面积合计85.36万平米,入驻商户2600余户,远超竞争对手。公司在成都地区市场地位稳固,积累了大量市场经验和供应商资源,未来将通过外延并购或轻资产的管理输出模式,向四川省内其他区域及省外扩张。此外,公司确立了搭建“泛家居服务平台”的战略目标,为家庭提供一整套的装修解决方案,改善产品和服务的同时,适时嫁接线上监理装修、消费金融等服务。预计公司17-19年净利润分别为6.73、7.97和9.39亿元,EPS分别为1.53、1.81和2.14元。当前价格对应17-19年PE分别为30.5、25.7和21.8倍,看好公司后续外延扩张+泛家居的战略布局,给予买入评级。
风险提示
外延扩张不及预期;房地产调控影响建材家居后市场;行业竞争加剧。
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