红日药业2015年1季度季报点评:外延整合迈开,探索新方向
红日药业 300026
研究机构：国泰君安证券 分析师：胡博新,丁丹 撰写日期：2015-04-21
投资要点:
外延整合布局落地,迈入新阶段,维持增持评级。维持盈利预测2015~17年EPS0.98/1.28/1.59元。公司定增募资完成后,迅速启动并购整合,在中医中药资源产业链的延伸上,积极探索新模式,培育新增长点,维持增持评级,给予2015年PE46X,目标价上调至45元。
短期季度业绩增速低点。2015年Q1公司收入6.1亿,同比增20.81%,归属于母公司净利8817万元,同比增6.11%,EPS 0.15元,低于我们预期。季度增速放缓主要是①激励费用摊销较14年同期增加1个月,约800万费用。②血必净因医保控费调整销售策略,短期新增医院销量贡献有限。③研发及高管薪酬激励等在Q1集中摊销。考虑费用摊销季度波动和血必净学术推广的持续拉动,Q2起整体净利增速有望恢复。长远来看,血必净纳入全国医保带来增量,并购整合带来新增长领域,长期增长动力依然充足。
配方颗粒持续继续稳健增长。新市场持续上量,2015年Q1配方颗粒增速仍保持30%多。公司直销模式优势在福建等新开发市场的优势持续扩大,全年增速趋势有望继续保持。公司也募投2500吨中药配方颗粒项目的建设,产能扩大3倍,满足多年发展需求。配方颗粒监管政策仍在谨慎推进,高壁垒高标准推广,难以对现有格局形成有效冲击,公司优势可以继续保持。
风险提示:药品招标降价风险;医保控费对血必净影响。
基金持仓：
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 招商安润保本混合型证券投资基金 | 120.06 | 8.66 | 120.06 | 3937.96 | 1.59 | 0.28 |
| 景顺长城策略精选灵活配置混合型证券投资基... | 136.67 | 11.49 | -58.44 | 4482.93 | 4.63 | 0.32 |
| 长城医疗保健股票型证券投资基金 | 95.00 | 7.55 | -115.00 | 3116.00 | 3.90 | 0.23 |
| 景顺长城成长之星股票型证券投资基金 | 68.63 | 11.49 | 68.63 | 2251.06 | 6.03 | 0.16 |
| 天弘通利混合型证券投资基金 | 22.50 | 21.79 | 0.00 | 737.98 | 0.15 | 0.05 |
| 招商医药健康产业股票型证券投资基金 | 240.00 | 6.94 | 240.00 | 7871.84 | 2.94 | 0.57 |
| 国泰国证医药卫生行业指数分级证券投资基金... | 431.40 | 2.06 | -18.91 | 14149.77 | 1.43 | 1.02 |
| 金鹰中小盘精选证券投资基金 | 231.63 | 15.16 | 231.63 | 7597.55 | 6.89 | 0.55 |
| 景顺长城资源垄断股票型证券投资基金 | 776.07 | 6.46 | 0.00 | 25455.00 | 4.30 | 1.84 |
| 长城安心回报混合型证券投资基金 | 600.00 | 5.66 | 20.00 | 19680.00 | 3.09 | 1.42 |
| 招商先锋证券投资基金 | 479.31 | 8.21 | 386.32 | 15721.22 | 4.31 | 1.14 |
| 招商安瑞进取债券型证券投资基金 | 10.47 | 8.93 | 10.47 | 343.28 | 1.03 | 0.02 |
| 招商安盈保本混合型证券投资基金 | 97.69 | 5.82 | 97.69 | 3204.18 | 1.64 | 0.23 |
| 景顺长城优选股票证券投资基金 | 304.12 | 8.69 | 82.45 | 9975.14 | 4.44 | 0.72 |
| 光大保德信优势配置股票型证券投资基金 | 550.00 | 3.92 | -44.82 | 18040.00 | 2.11 | 1.30 |
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