爱尔眼科:省会合伙人计划固本,准分子业务提速
爱尔眼科 300015
研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2015-04-28
投资要点:
净利润0.88亿,增长33.8%,EPS0.13元,符合预期。
白内障与视光业务持续快速增长,准分子业务增速明显提升。2015年一季度,白内障业障与视光业务继2014年之后保持持续快速增长。准分子手术实现收入1.73元,同比增长19%,高于2014年全年增速的8,8%,增速明显提升,主要受益于价量齐升。
期间费用率下降1.12个百分点,其中管理费用率下降2.36个百分点。2014年公司毛利率44.06%,同比上升0.15个百分点。期间费用率25.24%,同比下降1.12个百分点,其中:销售费用率10.61%,同比上升0.97个百分点,管理费用率14.64%,同比下降2.36个百分点。每股净经营性现金流0.19元,同比增长4.7%l 省会合伙人计划,固本以繁枝。公司在南京、深圳等14家“省会级别医院”全力推行“省会合伙人计划”。“繁枝必先固本”:(1)盘活存量,目标三年内收入过亿:省会合伙人计划将一方面有利于公司盘活巨大的省会级别医院存量,现单体省会医院收入大多在4000万左右,通过省会合伙人计划目标三年内实现收入过亿,14家医院加速成长对公司整体收入起到巨大推进作用;(2)省会固本提携地市级医院:另一方面公司于2014年4月实行“地市级医院合伙人计划”效果显著,但地市级医院的持续全面发展,将有赖于其省会级医院的支持;计划中的省会级别医院成立时间不长,基础较薄弱,推行合伙人计划将有助于这14家省会级别医院在迅速做大做强以“固本”,作为集团承上启下的中枢(总部-省会-地级),更好地发挥省会级别医院对地级市医院的引支持及擎带动作用。
布局有眼科特色的互联网医疗。公司在一季报中明确提出:全面探索移动医疗布局,确保公司商业模式与时俱进。公司围绕远程医疗、远程教育、患者大数据开发等领域,同时结合公司眼科专科医院及连锁医院特点,积极推进布局有眼科特色的互联网医疗业务。
医疗服务白马龙头,维持增持评级。公司质地优秀,是医疗服务白马龙头公司,业绩及规模保持快速持续增长。公司通过自建及体外并购基金双轮驱动公司规模扩张,迄今爱尔眼科旗下店面约78余家(上市公司54家,并购基金投资约24家),目标至2020年达到200家医院。 我们维持15-17年EPS 0.65元、0.86元、1.15元,增长37%、33%、33%,对应预测市盈率64倍、48倍、36倍,维持增持评级。
基金持仓：
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 易方达价值成长混合型证券投资基金 | 700.66 | 2.90 | -30.31 | 25118.76 | 1.90 | 1.34 |
| 易方达医疗保健行业股票型证券投资基金 | 213.00 | 6.65 | 12.81 | 7636.05 | 3.78 | 0.41 |
| 易方达科讯股票型证券投资基金 | 319.97 | 1.67 | 0.00 | 11471.02 | 1.27 | 0.61 |
| 融通医疗保健行业股票型证券投资基金 | 280.01 | 9.90 | 20.01 | 10038.26 | 4.74 | 0.53 |
| 光大保德信中小盘股票型证券投资基金 | 65.30 | 9.42 | -4.00 | 2341.01 | 5.00 | 0.12 |
| 东方精选混合型开放式证券投资基金 | 669.96 | 6.04 | 70.00 | 24018.17 | 4.49 | 1.28 |
| 东方增长中小盘混合型开放式证券投资基金 | 19.99 | 10.66 | 0.00 | 716.75 | 5.54 | 0.04 |
| 东方新兴成长混合型证券投资基金 | 35.40 | 11.65 | -4.60 | 1269.08 | 6.26 | 0.07 |
| 大成积极成长股票型证券投资基金 | 218.71 | 7.67 | 0.00 | 7840.71 | 4.33 | 0.42 |
| 长信银利精选证券投资基金 | 344.39 | 9.69 | -128.99 | 12346.41 | 6.43 | 0.66 |
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