深度研究：国内领先中立云服务商，数据中心注入新动能

优刻得(688158)
    【 投资要点】
    中立第三方云计算平台， AIGC 客户广泛。 优刻得是国内领先的中立第三方云计算服务商， 相比于互联网巨头，公司专注于云计算领域， 与下游客户无业务竞争，并以客户为先， 能提供更为灵活且定制化的服务，助力 AIGC 业务落地。 下游客户包括互动娱乐、移动互联、企业服务等互联网企业，以及金融、教育机构、新零售、智能制造等传统行业的企业。
    云计算行业高景气， 中小厂商差异化竞争。 云计算市场处于快速发展期，据中国信息通信研究院统计， 2022 年中国云计算市场规模达 4550亿元， 预计 2025 年将突破万亿，维持 30%以上的市场规模增速，且以公有云 IaaS 为主。云计算市场竞争激烈,优刻得等中小云服务商在细分市场建立自身的优势，形成了差异化竞争格局。
    云计算技术优势凸显，产品性能领先。 优刻得专注 IaaS、 PaaS 产品研发， 通过公有云、私有云、混合云三种模式为用户提供服务，拥有安全屋、 PathX、 UCloudStack、快杰云主机、罗马等优势产品，产品性能领先。且公司近年来战略性调整低毛利产品的规模， 毛利率水平实现回升。
    算力资源丰富， AI 底座稳固。 算力需求和政策利好驱动数据中心产业快速发展。 公司自建上海青浦和内蒙古乌兰察布两大数据中心，能为AI 客户提供高性价比的算力服务。 同时， 基于国产 GPU 芯片、国产AI 大模型以及灵活的算力部署方案，公司还推出了 AI 大模型训练推理一体机， 加快了人工智能在各行各业的落地速度。
    【投资建议】
    公司作为国内领先的中立第三方云计算服务商，具有独特卡位和优势，有望长期受益于云计算市场规模的快速扩张。 自建的两大数据中心产业也有望受益于AI时代下的算力需求增长，支撑公司长期高质量发展。 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为15.95/16.17/17.48亿元，归母净利润分别为-3.46/-1.68/0.01亿元。考虑到公司暂未盈利，采用PS估值法，参考可比公司PS倍数，给予公司2024年8倍PS，对应市值为129.36亿元。 12个月内目标价为28.55元，上调至“买入”评级。
    【风险提示】
    云化节奏不及预期风险；
    政策不及预期风险；
    行业竞争加剧风险