24年年报点评：稳扎稳打 守正出奇

小商品城(600415)
    事件描述
    24年全年表现亮眼：公司年收入157.4亿元，同比增长39.3%；归母净利润30.74，同比增长15%；扣非净利润29.8亿元，同比增长21%。
    24年Q4业绩高增：公司Q4收入51.24亿元，同比增长51%；归母净利润7.45亿元，同比增长107%；扣非净利润7.01亿元，同比增长120%；扣除投资收益之后，主业净利润为7.27亿元，同比增长94%。
    事件点评
    CG（Chinagoods）电商平台AI新产品为公司收入持续增长提供技术支持：平台24全年营收3.4亿元，经营利润1,65亿元，同比增长102%，注册用户高达480万以上。作为综合服务平台，CG打造的“数字老板娘”、店铺助理等新功能有助于平台加强用户粘性，提高用户使用深度，增加订单总数。
    义支付服务有助于小商品城打造全链条数字金融生态：自新业务实现以来，基于小商品城大量外贸需求，义支付跨境结算、汇率避险、贸易融资等功能不断发展完善。作为公司战略孵化业务的重要组成部分，义支付促进了义乌的贸易生态，在2025年有望实现其设定的60亿美元的收款目标。
    《义乌深化改革方案》为小商品城基于义乌市场进一步发展提供政策支撑：
    进口业务将成为公司利润新增长点。2024年12月以来，《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》出台，《方案》促进义乌实施进口日用消费品正面清单管理、家电平行进口两项改革，未来有望逐步将化妆品、保健品等纳入正面清单。
    义乌出口业务高增带动小商品城市场景气度高涨：2024年义乌进出口总额同比增长18.2%，出口目的地覆盖“一带一路”沿线多个国家，累计贸易额达4133亿元，占义乌对外贸易额61.8%。公司作为进口贸易改革首批唯一试点企业，有望在技术支持及政策环境下下维持收入、利润快速增长。
    投资建议
    我们认为，公司聚焦义乌小市场，基于政策支持与数字技术开拓大市场，以出口需求拉动新业务加速拓展。短期来看，公司业绩表现维持积极趋势，利润有望持续增长；长期来看，CG平台、义支付将持续提升渗透率，贡献更高弹性增量。
    我们预计，公司25/26/27年归母净利润41/55/65亿元，当前股价对应PE为21倍/16倍/13倍，维持“持有”评级。
    风险提示：1、国际外贸局势不稳定；2、公司新业务进展放缓。