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序号	证券代码	证券简称	研究机构	最新评级	目标价	报告日收盘价	预期涨幅	盈利预测	报告日期	报告摘要
25年EPS	26年EPS	27年EPS
1	601689	拓普集团	辉立证券	增持	59.10	51.33	15%	1.97	2.46	3.15	2025-05-25	报告摘要
产能建设提速，机器人业务快速推进拓普集团(601689) 公司简介拓普集团是汽车 NVH（杂讯 Noise、振动 Vibration 与声振粗糙度 Harshness)领域的行业龙头，近年来，公司在原有减震器和内饰功能件业务的基础上，积极布局了轻量化底盘系统模组以及汽车电子业务作为未来“2+3”战略发展专案，以顺应汽车电动化、智慧化和轻量化发展趋势。目前公司已经形成 NVH 减震系统/内外饰功能件/车身轻量化/底盘系统/智慧座舱/智慧驾驶/空气悬架/热管理系统八大产品线，还拆分设立电驱事业部切入具身智能机器人业务。投资概要 2024 年业绩大幅逆势提升近四成， 2025 年 Q1 业绩出现短期波动 2024 年拓普集团实现营业收入 266.00 亿元（人民币，下同）（同比+35.02%），实现归母净利润 30.01 亿元（同比+39.52%），扣非归母净利润 27.3 亿元（同比+35.0%）；其中，Q4 公司实现营业收入 72.48 亿元（同比+30.63%），实现归母净利润 7.67 亿元（同比+38.47%）；24 年实现毛利率 20.8%（同比-2.2ppts），净利率 11.3%（同比+0.4ppts）。尽管因车企竞争加剧、原材料价格波动以及产能扩张等因素所致毛利率有所下滑，但通过严格的费用管控（期间费用率降至 8.6%，同比-0.9ppts）和政府补贴（2.8 亿元，同比+1.3 亿元）增厚利润，公司净利率逆势提升。 2025Q1 公司实现营收 57.7 亿元（同比+1.4%）；归母净利 5.7 亿元（同比-12.3%）。主要因为一些新工厂新业务的开拓费用增加，和下游客户销量下滑影响，特斯拉和赛力斯 25Q1 销量分别下滑了 13%和 47%。新能源汽车高速增长带动公司业绩高增长，其中汽车电子呈爆发式增长据中汽协数据，2024 年中国汽车产销量分别为 3,128.2 万辆和 3,143.6 万辆，同比分别增长 3.7%和 4.5%；其中新能源汽车产销量分别为 1,288.8 万辆和 1,286.6 万辆，同比增长 34.4%和 35.5%，占中国汽车总销量的 40.93%。得益於新能源汽车快速增长，公司2024 年的内饰/底盘/热管理/汽车电子业务分别同比+28.24%/33.98%/38.24%/907.63%，达至 84.34 亿/82.03 亿/21.3 亿/18.2 亿的分部收入。2025 年中国汽车总销量预测将超3,200 万辆，新能源汽车销量将突破 1,600 万辆（含出口），继续维持高增长。公司下游客户的产线调整预计在 2025Q2 结束，预计年内影响有限持续加大研发投入，扩展产品线公司 2024 年研发费用达到 12.24 亿元，通过持续研发投入，公司空气悬架系统、智能座舱项目、线控制动 IBS、线控转向 EPS、电驱系统等项目相继量产，且产品线仍在不断增加。其中，在汽车底盘领域，公司凭藉自主研发的锻铝球铰控制臂产品，助力 2024 年底盘业务板块高速增长；在汽车电子领域，公司已在国内率先实现闭式空气悬架（C-ECAS）大规模量产供货，同时公司智能刹车系统（IBS）领域也进展显著，目前已实现多个项目量产。国内外产能建设提速，机器人业务快速推进 2025 年公司将继续推进产能布局，国内计划完成前湾新区 9 期、10 期工厂建设，海外墨西哥二期项目已开始筹划；泰国一期工厂占地 185 亩计划於 2026 年初投产；波兰工厂筹备扩大产能，进一步提升生产规模。公司紧抓机器人产业快速发展机遇，设立独立电驱事业部布局机器人业务；公司与客户从直线执行器开始合作，後续启动旋转执行器和灵巧手电机等产品研发，相关产品已多次向客户送样。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等产品，以形成机器人平台化产品布局。2025 年公司将启动占地约150 亩的机器人产业基地项目，预计後续机器人产品将根据客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段，机器人业务将为公司打造新增长曲线，为公司保持快速发展奠定基础。盈利预测与投资建议拓普集团以 Tier0.5 级合作模式与新能源汽车车企深度绑定，一方面持续研发投入不断扩展产品线，另一方面享受新能源汽车高增长红利，可以预计汽车业务仍将维持高增长；而公司另布局机器人的电驱执行器等产品，该赛道是面向人类未来的百万亿级别的赛道，发展前景广阔。综合来看，我们认为公司具备持续增长能力，预计 25/26/27 年每股收益为 1.97/2.46/3.15，给予目标价 59.1元，对应 25/26/27 财年预期市盈率 30/24/19 倍， “增持”评级。(现价截至 5 月 20 日) 风险新业务推进进度低於预期产品价格下跌原材料上涨海外业务风险

序号

证券代码

证券简称

研究机构

最新评级

目标价

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预期涨幅

盈利预测

报告日期

报告摘要

25年EPS

26年EPS

27年EPS

601689

拓普集团

辉立证券

增持

59.10

51.33

15%

1.97

2.46

3.15

2025-05-25

报告摘要

产能建设提速，机器人业务快速推进

拓普集团(601689)
    公司简介
    拓普集团是汽车 NVH（杂讯 Noise、振动 Vibration 与声振粗糙度 Harshness)领域的行业龙头，近年来，公司在原有减震器和内饰功能件业务的基础上，积极布局了轻量化底盘系统模组以及汽车电子业务作为未来“2+3”战略发展专案，以顺应汽车电动化、智慧化和轻量化发展趋势。目前公司已经形成 NVH 减震系统/内外饰功能件/车身轻量化/底盘系统/智慧座舱/智慧驾驶/空气悬架/热管理系统八大产品线，还拆分设立电驱事业部切入具身智能机器人业务。
    投资概要
    2024 年业绩大幅逆势提升近四成， 2025 年 Q1 业绩出现短期波动
    2024 年拓普集团实现营业收入 266.00 亿元（人民币，下同）（同比+35.02%），实现归母净利润 30.01 亿元（同比+39.52%），扣非归母净利润 27.3 亿元（同比+35.0%）；其中，Q4 公司实现营业收入 72.48 亿元（同比+30.63%），实现归母净利润 7.67 亿元（同比+38.47%）；24 年实现毛利率 20.8%（同比-2.2ppts），净利率 11.3%（同比+0.4ppts）。尽管因车企竞争加剧、原材料价格波动以及产能扩张等因素所致毛利率有所下滑，但通过严格的费用管控（期间费用率降至 8.6%，同比-0.9ppts）和政府补贴（2.8 亿元，同比+1.3 亿元）增厚利润，公司净利率逆势提升。
    2025Q1 公司实现营收 57.7 亿元（同比+1.4%）；归母净利 5.7 亿元（同比-12.3%）。主要因为一些新工厂新业务的开拓费用增加，和下游客户销量下滑影响，特斯拉和赛力斯 25Q1 销量分别下滑了 13%和 47%。
    新能源汽车高速增长带动公司业绩高增长，其中汽车电子呈爆发式增长
    据中汽协数据，2024 年中国汽车产销量分别为 3,128.2 万辆和 3,143.6 万辆，同比分别增长 3.7%和 4.5%；其中新能源汽车产销量分别为 1,288.8 万辆和 1,286.6 万辆，同比增长 34.4%和 35.5%，占中国汽车总销量的 40.93%。得益於新能源汽车快速增长，公司2024 年的内饰/底盘/热管理/汽车电子业务分别同比+28.24%/33.98%/38.24%/907.63%，达至 84.34 亿/82.03 亿/21.3 亿/18.2 亿的分部收入。2025 年中国汽车总销量预测将超3,200 万辆，新能源汽车销量将突破 1,600 万辆（含出口），继续维持高增长。公司下游客户的产线调整预计在 2025Q2 结束，预计年内影响有限
    持续加大研发投入，扩展产品线
    公司 2024 年研发费用达到 12.24 亿元，通过持续研发投入，公司空气悬架系统、智能座舱项目、线控制动 IBS、线控转向 EPS、电驱系统等项目相继量产，且产品线仍在不断增加。其中，在汽车底盘领域，公司凭藉自主研发的锻铝球铰控制臂产品，助力 2024 年底盘业务板块高速增长；在汽车电子领域，公司已在国内率先实现闭式空气悬架（C-ECAS）大规模量产供货，同时公司智能刹车系统（IBS）领域也进展显著，目前已实现多个项目量产。
    国内外产能建设提速，机器人业务快速推进
    2025 年公司将继续推进产能布局，国内计划完成前湾新区 9 期、10 期工厂建设，海外墨西哥二期项目已开始筹划；泰国一期工厂占地 185 亩计划於 2026 年初投产；波兰工厂筹备扩大产能，进一步提升生产规模。公司紧抓机器人产业快速发展机遇，设立独立电驱事业部布局机器人业务；公司与客户从直线执行器开始合作，後续启动旋转执行器和灵巧手电机等产品研发，相关产品已多次向客户送样。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等产品，以形成机器人平台化产品布局。2025 年公司将启动占地约150 亩的机器人产业基地项目，预计後续机器人产品将根据客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段，机器人业务将为公司打造新增长曲线，为公司保持快速发展奠定基础。
    盈利预测与投资建议
    拓普集团以 Tier0.5 级合作模式与新能源汽车车企深度绑定，一方面持续研发投入不断扩展产品线，另一方面享受新能源汽车高增长红利，可以预计汽车业务仍将维持高增长；而公司另布局机器人的电驱执行器等产品，该赛道是面向人类未来的百万亿级别的赛道，发展前景广阔。综合来看，我们认为公司具备持续增长能力，预计 25/26/27 年每股收益为 1.97/2.46/3.15，给予目标价 59.1元，对应 25/26/27 财年预期市盈率 30/24/19 倍， “增持”评级。(现价截至 5 月 20 日)
    风险
    新业务推进进度低於预期
    产品价格下跌
    原材料上涨
    海外业务风险