周五机构一致看好的十大金股

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兴业银行(601166)：息差表现良好 中收贡献提升

类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：肖斐斐/彭博/周基明 日期：2021-05-13

兴业银行信贷投放保持积极，息差表现持续改善，利息业务有望保持平稳。公司积极推进“商行+投行”战略，非息收入潜力明显，有助提升公司盈利能力。

业绩大幅改善，盈利能力提升。2021 年一季度公司实现归母净利润238.53 亿元，同比+13.67%(2020 年同比+1.47%)，业绩增速大幅提升。一季度年化ROE 达到17.60%，较去年同期提升0.68pct。(1)收入端：21Q1 公司营业收入同比+10.75%， 保持平稳增长。利息净收入/ 非利息净收入同比分别+12.13%/+8.15%，非息收入占比达到33.75%。(2)成本端：21Q1 成本收入比较去年同期上升0.88pct 至20.23%，整体成本控制保持稳定。(3)拨备端：

21Q1 公司计提信用减值损失159.94 亿元(20Q1 为159.42 亿元)，拨备/拨备前利润同比下降3.32pct 至36.44%，拨备计提保持审慎。

资产投向以信贷为主，负债成本节约助力息差改善。(1)信贷投放积极，实现早投放早收益：21Q1 公司总资产环比+1.26%，在资产投向上公司把握市场机会，加大信贷资产投放，贷款总额环比+5.29%。(2)息差表现良好：21Q1 公司利息收入/利息支出同比分别+4.70%/-1.19%，负债成本节约主要得益于存款结构优化，一季度末公司活期存款占比达到39.97%，较去年同期提升1.07pct。

投资银行及财富银行业务推动手续费高增。21Q1 公司实现非利息净收入187.86亿元，同比+8.15%。(1)中间业务收入高增：手续费及佣金净收入同比+34.25%，较快增长主要来自投资银行及财富银行相关手续费贡献。(2)投资类业务收入下降：投资收益、公允价值变动损益及汇兑收益合计实现收入73.67 亿元，同比下降17.28%，小幅拉低非息收入增速。

资产质量向好，风险抵补能力夯实。(1)不良额及不良率双降：一季度末不良贷款额较2020 年末压降4.63 亿元至491.93 亿元，不良率较2020 年末下降0.07pct 至1.18%，账面指标持续改善。(2)潜在风险控制良好：一季度末关注贷款率较2020 年末下降0.10pct 至1.27%，延续前期下降趋势。(3)拨备覆盖率持续提升：一季度末公司拨备覆盖率较2020 年末提升28.69pct 至247.52%，风险抵补能力进一步夯实。

风险因素：宏观经济增速超预期下滑，导致资产质量大幅恶化。

投资建议：兴业银行信贷投放保持积极，息差表现持续改善，利息业务有望保持平稳。公司积极推进“商行+投行”战略，非息收入潜力明显，有助提升公司盈利能力。我们小幅上调公司2021/22 年EPS 预测至3.44 元/3.95 元(原预测为3.40 元/3.87 元)，当前A 股股价对应2021 年0.82xPB。给予公司2021 年0.98xPB，对应目标价26.50 元，维持“增持”评级。