非银金融行业：低估值+板块轮动支撑券商板块大涨
类别：行业 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2021-05-17
投资要点：
公募基金各大销售机构保有量100强出炉，券商占据百强榜半壁江山。
百强名单中，共有31 家银行、47 家券商、21 家第三方代销机构和1 家保险公司。31 家银行的非货币基金保有规模达37708 亿元，占据100 家销售机构总保有规模的57.88%。不到1%的银行保有近4 万亿基金，银行基金代销头部效应凸显。保有规模最大的券商是中信证券，其一季度权益口径保有规模1298 亿元，非货币市场公募基金保有规模为1315 亿元。虽然银行在总量上依旧占据绝对领先位置，但在前百强中券商在数量上超过银行。我们认为，证券公司在财富管理转型的改革力度以及投研能力方面更占优势，有望逐渐打破传统银行在销售端壁垒，进一步提升公募基金保有占比。
券商、保险超跌反弹，重新激发大盘人气。本周五，券商、保险板块计提发力，带领指数回到中枢上轨。其中，10 只券商股涨停，分别为华创阳安、浙商证券、光大证券、中金公司、中信建投、国盛金控、中泰证券、国联证券、财达证券、湘财股份，东方财富收涨12.79%。总体来看，48 只券商股涨幅均超4%。成交额方面，49 只券商股合计成交641.95 亿元，相较上一交易日环比增346.16%。券商股经过持续半年左右的回调、叠加一季报披露，行业PB 中位数水平为1.39，处于历史较低水平，估值修复成为本次上涨主要动因。作为行情风向标，券商股的崛起极大地提振了市场的信心，并将带领大盘步入震荡反弹阶段。
投资建议：本轮券商板块行情，即是估值修复带来的超跌反弹，也是维持大盘指数在中枢轨道运行的工具指标，继续看好由券商板块引领的五月的吃饭行情。关注护城河宽、资本实力雄厚、率先受益资本市场改革的头部券商如中信证券、中金公司，重点关注特色券商东方财富、兴业证券、天风证券，以及并购题材券商方正证券、国金证券等。
风险提示：经济增速不及预期、市场波动、政策变化、疫情反复
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