宇通客车(600066)：4月销量涨幅环比收窄 预计Q2销量稳健增长
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：徐慧雄 日期：2021-05-09
事件：5 月7 日，公司发布公告，4 月销售客车3459 辆，同比增长24.69%，其中销售新能源客车约555 辆。大客、中客、轻客分别为1311 辆(同比+ 39.32%)、1371 辆(同比+ 6.36%)、777 辆(同比+ 42.83%)。
疫情受控，去年同期需求回升，4 月销量涨幅环比收窄。4 月公司销售客车3459辆，同比增长24.69%，涨幅较上月收窄34.86pct，主要原因是去年同期疫情逐渐受控销量回升。分燃料类型，本月新能源客车销量约555 辆，同比下滑13.28%，新能源销量占比16.05%，占比同比下滑7.03pct。传统客车销量2904 辆，同比增长36.08%，占比为83.95%。分车型来看，本月大客、中客、轻客分别为1311 辆、1371 辆、777 辆，同比分别为+39.32%、+6.36%、+42.83%，占比分别为37.90%、39.64%、22.46%，占比分别同比增加3.98 pct、-6.83 pct、2.85pct。
预计Q2 销量稳健增长。公交和公路需求均保持稳健，预计5 月公司排产数与4 月持平，约3500 辆左右，5 月销量或与去年同期接近。考虑到去年Q2 公司销量共计9742 辆，按照当前排产计划，6 月销量仅需2783 辆即可与去年Q2 持平，预计Q2 销量稳健增长。据交强险数据，2021 年1-3 月新能源公交本地化采购率约为36.5%，较2019 年的48.4%和2020 年的46.3%，均呈边际改善状态。
投资建议：全球疫情逐渐受控，新冠疫苗已开始接种，公共交通需求有望回暖，新能源公交预计将迎来新一轮替换周期，叠加2020 年受疫情影响的延后需求，客车行业有望复苏。公司作为客车领域绝对龙头，受益行业回暖，业绩有望触底回升。我们预计2021-2023 年归母净利润分别为16.96、19.47、28.39 亿元，维持增持-A 评级。
风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期；假设不及预期风险。
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