广联达(002410)：业绩增速超预期 Q1新签云合同额同比翻倍
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：田杰华 日期：2021-04-29
事件
公司发布2021 年一季报，实现营业总收入8.49 亿元，同比增长49.89%；实现营收8.34 亿元，同比增长52.21%；实现归母净利润7666 万元，同比增长44.71%。
投资要点
收入增速超预期，新签云合同额翻倍增长，数字造价云转型覆盖全国区域2020Q1 公司营收实现快速增长，主要原因为造价业务转型深化、云合同负债持续确认收入所致。一季度末云转型相关合同负债余额12.88 亿元，较年初下降2.18 亿元，主要为合同负债结转收入所致。Q1 公司新签署云合同金额3.30 亿元，同比增长107.55%；其中云计价合同金额1.14 亿；云算量合同1.07 亿；工程信息合同金额1.09 亿。2021 年造价业务云转型将完成全国区域的覆盖，云转型战略不断深化。
毛利率、财务费用率下降，研发费用率同比略有增加2021 年Q1 毛利率下降8.5pct，主要是解决方案类业务相关成本增加所致。研发费用率增长1.4pct，研发费用同比增加57.23%，主要为公司增加研发投入，相应的研发人员数量及薪酬增加所致；财务费用率同比下降3.62pct, 主要为报告期内借款利息减少，存款利息增加所致；销售费用2.31 亿元，同比增加45.31%，主要为渠道建设持续投入，以及营销节奏较上年同期有所提升。
营业成本同比高增，数字施工业务加大投入，需求恢复开启常态化拓展报告期内营业成本8497.78 万元，同比增加162.64%，主要是解决方案类业务相关成本增加所致，预计公司在数字施工领域加大投入，“平台+组件”模式进一步夯实。据2020 年报披露，2020 年下半年在疫情背景下，公司稳健经营重点加强应收账款回款；2021 年随着下游需求回暖，预计公司紧握恢复性机遇进一步加强市场推广，项目级核心产品应用率有望持续上升，业务增速有望进一步复苏。
盈利预测及估值
公司作为数字建筑领域云服务龙头，随着下游需求回暖，造价转云深化，施工业务开启常态化拓展，预计2021-2023 年实现营收50.30/64.56/78.90 亿元，归母净利润6.84/10.32/13.48 亿，对应EPS 0.58、0.87、1.14 元/股，维持“买入”评级。
风险提示
1.工程造价产品云转型不及预期；2.工程施工业务拓展不及预期；3.行业竞争加剧。
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