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福斯特(603806)：胶膜产品价量同比双升 新材料产品有望成为业绩亮点

类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2021-04-22

事件：公司发布21年一季报。公司21Q1实现营业收入28.14亿元，同比+86.51%；归母净利润4.95亿元，同比+219.70%，业绩略超预期。

胶膜产品21Q1量价齐升，业绩略超预期。21Q1公司光伏胶膜实现收入25.60亿元，同比+86.73%，环比-3.87%。其中，胶膜出货量为2.22亿平米，同比+29.82%，环比-17.17%；原料端，EVA光伏树脂采购均价为15.04元/kg，同比+27.35%，环比+25.54%。21Q1EVA原料价格上涨带动胶膜单价上涨，胶膜单价为11.55元/平米，同比+44.01%，环比+15.96%。

背板产品21Q1收入同比提升，受双玻趋势影响单价同比下滑。21Q1公司背板实现营业收入1.46亿元，同比+36.44%，环比-8.18%，背板出货量为1497万平米，同比+43.74%，环比-6.90%；21Q1背板单价9.77元/平米，同比-4.87%，环比-0.91%；原料端，PET膜采购均价为10.51元/kg，同比+7.79%，环比+8.02%。背板行业竞争较激烈，同时组件双玻渗透率逐步提升，背板单价有所下滑。

胶膜扩产计划稳步进行，公司龙头地位预计稳固。公司21-23年均新增胶膜产能约2-3亿平方米，23年胶膜产能有望提升至20亿平方米。21-23年公司市占率将有望保持在55%以上，规模优势凸显，高端产品白膜及POE膜出货量占比有望继续提升，龙头地位预计稳定。

新材料产品扩产稳健，感光干膜市占率有望提升。21Q1感光干膜出货量约为2000万平米，公司计划再建电子材料生产基地，预计感光干膜产品市占率将进一步提升。铝塑胶膜扩产项目进展顺利，21年有望持续放量。

投资建议：预计21-23年公司归母净利润为18.13/23.11/27.21亿元，YoY+15.8%/27.5%/17.7%，EPS为2.36/3.00/3.54元，维持“买入”评级。

风险提示：光伏新增装机量不及预期预期，胶膜需求量不及预期