韦尔股份(603501):各业务齐头并进 下游景气度持续提升
类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴若飞/杨一飞 日期:2021-04-22
事件:
公司发布 2020 年年度报告,公司 2020 年实现营收 198.24 亿元,同比增长 45.43%,实现归母净利润 27.06 亿元,同比增长 481.17%,Q4 单季度实现营收 58.55 亿元,同比增长 38.56%,实现归母净利润 9.8 亿元,同比增长 196.37%。
点评:
公司各业务齐头并进,毛利率稳步提升。2020 年公司 CMOS 图像传感器市占率稳步上升。2020 年公司率先量产了 0.7um 1/2” 尺寸的 6400 万像素图像传感器,进一步满足下游厂商对超小摄像头的市场需求。同时1.0 微米像素以及 1/1.34”光学格式的 6400 万像素图像传感器也被用于广角和超广角主摄中。此外,公司的 OVM9284 模块为全球最小的汽车摄像头,该模块拥有低功耗、小尺寸、高图像质量等优势,可为驾驶员监控硬件提供一站式服务。在医疗领域,公司推出了全球首款 RGB-IR 医用图像传感器,将内窥镜尺寸、成本、功耗和发热量减半。2020 年,CMOS图像传感器实现收入 146.97 亿元,同比增长 50.29%,销量为 14.77 亿颗,同比增长 53.66%,毛利率为 31.37%,同比增长 0.55pct。2021 年公司 CMOS 图像传感器依旧受益于(1)下游景气度提升,对图像传感器需求量增加;(2)高像素产品出货量持续提升;(3)市占率稳步上升。
TDDI 作为新增业务,2020 年营收为 7.44 亿元,销量为 0.59 亿颗,毛利率为 24.03%。此外,半导体分销业务与其他半导体设计业务收入和毛利率均有提升,公司各业务盈利能力向好。
公司精细化管理降低费用率,稳定加大各产品领域研发投入。2020 年公司期间费用率为 15.89%,同比下滑 3.84pct。其中公司研发投入金额为20.99 亿元,同比增长 24%。截至报告期末,公司已拥有专利 4,126 项,相较去年增加 169 项。公司持续稳定的加大在各产品领域的研发投入,为产品升级及新产品的研发提供充分的保障。
维持“买入”评级。我们看好公司下游景气度提升带来的产品量价提升,我们调整并预计 2021-2023 年 EPS 为 4.54/6.19/8.14 元,对应 PE 为61.60/45.24/34.36 倍,维持“买入”评级。
风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。