券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

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兴发集团(600141)：一季度略超预期 主营产品均呈现较强景气

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈俊杰 日期：2021-04-13

公司发布2020年业绩快报及2021Q1 业绩预增公告，2020 年度公司实现营收183.17 亿元，同比增长1.54%；归母净利润6.24 亿元，同比大幅增长106.29%；扣非后归母净利润6.32 亿元，同比大幅增长113.84%。

Q4 单季度实现营收30.97 亿元，同比下降13.78%；归母净利润2.62 亿元同比2019 四季度132.62 万元大幅改善，扣非后归母净利润2.77 亿元实现历史最好。全年加权平均ROE7.31%，同比接近翻倍。2021Q1 预计实现归母净利润约3.50 亿元，同比增长约1344%，扣非后归母净利润约3.49 万元，同比增长约2592%，公司业绩持续向好。

有机硅、草甘膦景气构筑强盈利支撑。子公司湖北兴瑞有机硅技改升级项目于Q3 投产，有机硅单体产能增加至36 万吨，量增基础上单吨生产成本显著下降。内蒙兴发背压式机组热电投产也使草甘膦开车效率大幅提高。根据百川资讯，Q4 DMC 均价25270 元/吨(yoy+44.84%，qoq+50.86%)，草甘膦均价25191 元/吨(yoy+9.04%，qoq+14.43%)。Q4有机硅、草甘膦量价齐升为业绩主要支撑。2021Q1DMC 均价23317 元/吨(yoy+30.43%，qoq-7.73%)，草甘膦均价29388 元/吨(yoy+41.04%，qoq+16.66%)，供需偏紧格局下，有机硅、草甘膦景气有望持续。

磷化工上下游一体化降本增效，电子级化学品筑造未来成长。宜都兴发10 万吨湿法磷酸精制工艺突破，开车稳定性增强，精制磷酸产量提升同时成本显著降低，副产物“肥化”同时实现草甘膦产业协同。公司发布公告拟收购荆州荆化70%股权，白水河矿区磷矿石资源储量2.89 亿吨。

收购后公司磷矿石储量和产能将大幅增加，磷化工上下游一体化将进一步促进降本增效，电矿化产业链竞争优势将进一步增强。超高纯电子化学品项目及电子级磷酸技改项目2020Q3 已启动建设，湿电子化学品产业将推动公司未来高速成长。

上调盈利预测，维持"买入"评级。有机硅、草甘膦仍在景气周期，我们看好公司磷化工上下游持续布局带来的长期发展。上调公司盈利预测，预计2021-2022 年实现归母净利润分别为9.09/10.06 亿元，对应PE 分别为18X/16X，维持“买入”评级。