美亚光电(002690)：2021Q1归母净利润大幅提升 超市场预期
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆/黄瑞连 日期：2021-04-13
事件：公司发布2021 年一季报业绩预告。2021Q1 公司实现归母净利润9325.36 万元-12122.98 万元，同比增长142.67%-215.47%。
需求良好叠加盈利水平修复，2021Q1 净利润超预期2021Q1 公司实现归母净利润9325.36 万元-12122.98 万元，创一季度单季度净利润历史新高，抛去2020 年一季度疫情导致低基数因素外，2021Q1 公司归母净利润相比2019Q1 归母净利润增速仍高达52.72%-98.54%，表现十分出色，超出市场预期，业绩实现高速增长主要原因有：
①报告期内，国内经济环境趋于正常，公司经营继续保持恢复增长势头，农产品检测、高端医疗影像、工业检测三大板块业务开展顺利，下游需求良好，公司产销两旺。此外，2020 年公司会计确认准则调整，收入确认条件发生一定改变，2020 年末发出商品较年初增加了3532 万元，2021Q1 存在跨期收入，我们预计2021Q1 公司收入端实现高速增长。②随着公司智能工厂的产能逐步释放，产品市场竞争力进一步提升。公司持续完善内部管理体系，推行精细化管理、提质降本增效，盈利水平有所修复(2020 年多重因素影响，公司盈利水平有所下降)，在一定程度上对2021Q1 业绩产生了正向提升。
随着国内疫情控制常态化，我们看好公司各项业务持续恢复，我们预计公司2021 年业绩有望实现较大幅度增长。
立足口腔影像设备黄金赛道，公司长期成长逻辑依然存在目前不少市场投资者担心公司CBCT 已经过了黄金时期，收入很快达天花板，我们认为现阶段不论是国内民营口腔数量还是CBCT 渗透率与欧美发达国家仍有差距，CBCT 需求依然有较大的成长空间。此外，公司CBCT 持续突破，产品已经渗透到公立医院，向高端市场拓展，进一步打开成长空间。
2020 年6 月公司发布了口扫新品，并于7 月拿到医疗器械注册证。口扫是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品，丰富了公司医疗影像领域产品线。伴随着未来国内口腔的市场整合，口腔数字化将成为行业的发展趋势，口扫作为椅旁系统的重要组成部分，口扫的推出有助于公司口腔数字化布局持续推进，公司长期的成长逻辑依然存在。
盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023 年净利润预测6.5/7.9/9.4 亿元，当前股价对应动态PE 分别为41 倍、34 倍、29 倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情出现反复导致CBCT 出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品需求以及口腔数字化发展不及预期
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