华阳国际：装配式建筑设计显成效，业绩超预期
华阳国际 002949
研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2021-03-08
营收净利增速稳中有进，非设计业务开始发力。 单四季度来看，营收/归 母净利实现收入 7.68/0.64亿元，同比增长 47.01%/28.13%，延续三季度 的高景气，与下游回暖逻辑契合。分业务看，设计业务增速 32.87%，高 增速继续保持，据此可推算工程总承包业务和造价业务合计实现收入约 6.6亿元，二者迈入发展快车道。
管理水平提高成本管控向好，员工技术沉淀推动盈利能力增强。 2020年 公司人员增速减缓，管理模式优化，费用率得到控制。前期引进员工的 技术水平也得到充分锻炼，人均产值和设计效率有所提高，公司 2020年 ROE 达到 13.67%，相比 2019年增加 1.83pct，预计未来随着员工技术能 力的进一步提高以及公司业务订单增长，盈利水平还会进一步提高。 以“十年磨一剑”精神持续攻关 BIM 设计，构筑设计行业竞争壁垒。
作 为建筑设计行业的代表性民营企业，公司在 BIM 领域持续投入研究十余 年，在现有 BIM 设计软件基础上， 公司划分专门技术团队进行全产业链 数据平台二次开发，相继上线 iBIM 平台、华阳速建和云算量系统，增强 公司核心技术能力，为公司未来市场份额提升奠定基石。 布局全国打入地方市场，装配式建筑设计支撑未来发展。 公司立足华南， 和当地多家知名地产企业保持密切合作，在广东省内市占率不断提高， 分公司已布局中南、华东地区，未来还将进一步覆盖全国，积极打入地 方市场，提升行业集中度。受益于装配式建筑的政策赋能，未来业绩有 望取得更大突破。 给予公司买入评级，并根据业绩快报上调盈利预测。 预计 2020-2022年 公司 EPS 为 0.89/1.13/1.50元。对应 PE 为 26.19/20.50/15.42倍。 风险提示： 订单落地不及预期，盈利预测与估值不及预期。
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