大华股份(002236)：Q4收入稳健增长 利润端受减值影响
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军/王亮/王昭光 日期：2021-03-01
公司发布业绩快报，符合市场预期。公司2020 年全年实现营收264.7亿元，同比增长1.21%，实现营业利润43.5 亿元，同比增长24.5%，实现归母净利润40.0 亿元，同比增长25.5%。对应Q4 单季度来看，公司实现营业收入103.0 亿元，同比增长6.0%，实现营业利润13.4亿元，同比下滑13.8%，实现归母净利润11.8 亿元，同比下滑10.3%。
Q4 收入增速维持增长，业绩端受减值因素影响。2020Q1~Q4 公司单季度收入增速分别为-19.5%、-1.9%、12.6%、6.0%，在宏观经济环境修复背景下整体呈现复苏趋势，Q4 增速相比Q3 有所减少我们判断主要为去年同期基数变化以及汇率波动影响。利润端方面，公司公告全年计提信用减值和资产减值准备合计7.1 亿元，Q4 单季计提3.8 亿元，对利润端造成下滑影响。
后续业绩改善趋势明确，迎接智能化时代广阔空间。我们预计伴随宏观经济进一步复苏，今年公司国内业务有望延续向上趋势。近年来计算机视觉技术快速发展，视频物联行业开始进入智能化时代，成为企业和政府的数字化、智慧化转型的有效赋能工具。目前行业供给端已趋于成熟，系统成本进入快速下降通道。大企业案例从点到面进行扩散，政府端数字化智慧化建设开始提速，行业智能化升级进入放量拐点。在智能化时代，公司通过新增提供数据层面的解析、治理服务以及智能化场景应用服务可以实现客户ASP 的大幅提升，同时客户黏性增强，持续性收费模式开始出现，远期业绩能见度显著提升。
维持“买入”评级。预计20~22 年EPS 为1.34/1.55/1.88 元，参考可比公司估值，综合考虑公司行业地位、未来业绩成长空间，给予2021年20 倍PE，合理价值30.94 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。新冠疫情影响，中美贸易摩擦影响等。
首页
微信公众号
证券之星APP
