东睦股份(600114)：华为折叠屏新机发布 公司铰链业务受益折叠屏手机需求
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2021-02-24
东睦股份：国内折叠屏手机最重要的铰链供应商之一铰链是实现可折叠手机最关键的功能性零部件，也是折叠屏里科技含量最高的部分。华为Mate X2 采用了目前业界独有的双旋水滴铰链。
据上证 报2 月22 日报道：“东睦股份在收购东莞华晶和富驰高科后，目前已成为华为手机MIM 件的最大供应商，也是华为第二款折叠屏手机MateXs 铰链的核心供应商”。我们认为公司有望受益全球折叠屏手机市场增长。
根据IHS Markit 预测，2020 年全球折叠屏市场出货量近520 万台，2025 年有望突破5000 万台，2020-2025 年复合增速约57%。Display Search 预计2021 年折叠屏手机将会百花齐放，三星、小米、vivo、OPPO、谷歌均会有折叠屏手机放量，公司作为国内MIM 行业双寡头之一，有望持续受益。
基本面：中长期持续看好公司三大业务反转！
PM 业务：拐点向好逐渐得到印证，持续受益于下游汽车高景气度。2021 年1月乘用车批发销量同比增长27%，延续5 月回正以来的景气度。
MIM 业务：拐点渐显，中长期向上弹性大。短期来看，公司2020 年收购MIM 业务整合叠加HW 事件拖累全年业绩下滑；中长期来看，2021 年下半年连云港基地搬迁叠加折叠屏新机百花齐放有望使MIM 业务具备较大向上弹性。预计未来MIM 业务趋势向好：1)测算1 月公司MIM 业务整体处于盈亏平衡附近；2)两大基地积极整合中，根据连云港经济技术开发区披露，连云港基地有望于2021 年6 月底前竣工投产；3)折叠屏手机厂商百花齐放，公司作为MIM 双寡头有望率先受益。我们认为母公司管理持续赋能叠加新厂搬迁以及消费电子新品上市，中长期MIM 业务拥有较大向上弹性。
SMC 业务：受益新能源汽车发展，预计处于量价齐升阶段。
盈利预测：业绩拐点即将显现，预计2021-2022 年业绩将大幅增长公司为PM 行业龙头、MIM、SMC 业务均为行业双寡头，业绩拐点即将显现，维持2020~2022 年盈利预测，预计2020~2022 年净利润为0.8 亿元、3.1 亿元、4.1 亿元(测算2021 年PM 业务净利润约2.1 亿元、MIM+SMC 业务净利润约1 亿元)，同比增长-73%、274%、32%，对应PE 为63 倍、17 倍、13 倍。维持“买入”评级。
风险提示：1)MIM 整合效果低于预期；2)汽车行业景气下滑。
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