广发证券：长端利率持续上行，保费持续超预期，建议继续积极关注保险股

第2页:中国太保：前置开门红筹备，21年估值修复可期

第1页:广发证券：长端利率持续上行，保费持续超预期，建议继续积极关注保险股

第2页:中国太保：前置开门红筹备，21年估值修复可期

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中国太保：前置开门红筹备，21年估值修复可期

中国太保 601601

研究机构：中银证券 分析师：王军 撰写日期：2020-11-05

中国太保披露三季报，前三季度共实现净利润196.5亿元，同比-14.3%，降幅较中报略有扩大；财险业务同比+15%至至1,156亿元，保费增长优于同业；公司年化总/净投资收益率分别为5.5%/4.6%。

投资端改善明显，扣非归母净利润好于同业。中国太保披露三季报，共实现净利润196.5亿元，同比-14.3%，降幅环比中报(-12.0%)略有扩大；扣非归母净利润同比+8.4%，增幅较中报(+24.8%)有所下降，但增速仍明显好于其他同业。公司前三季度净利润主要影响因素包括：1)投资端Q3同比改善明显，投资收益规模及投资收益率双项提升；2)750天曲线下滑导致多提准备金进而影响利润减少55亿元。

行寿险业务新单承压，持续推行2.0转型战略。前三季度公司个险新单同比-26.9%至253.8亿元，期交新单同比-34.2%至194.9亿元，预计为疫情下代理人产能及规模均有所下滑。公司转型战略持续推进医养及健康管理战略对冲疫情冲击。公司8月末推出“安享百万”医疗险，涉及长期医疗险领域，缴费期限及保障期限均为15年，预期产品价值率较高，未来持续推进渠道改革，提升核心代理人产能有望推动新单保费持续回暖。

公司前三季度实现投资收益659.6亿元，同比+33.2%。年化总/净投资收益率分别为5.5%/4.6%，同比+0.4/-0.2个百分点。公司积极配置长期政府债，拉长寿险久期，有效缩短久期缺口。积极把握Q3资本市场回暖机会，投资端对净利润正贡献。

投资建议公司前三季度新单增长持续承压，但坚持改革推进渠道发展实施有效。

公司较去年已提前开门红筹备工作，主打产品“鑫享事诚”预期较去年新单有大幅改善。上半年公司股价受到GDR发行的抑制，但目前A股股价与GDR价差为6%，套利空间不大。公司基本面改善趋势良好，2020PEV为0.66，已处于历史低位，基于低估值，维持增持评级。

风险提示保障型保险产品保费增速不及预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；利率下行带来的险企投资不确定性。